机构集体看多 两市估值上行警惕“非理性泡沫”（3）

两市估值上行，警惕“非理性泡沫”

资金的加杠杆是本轮牛市快速上涨的主因，因此，田野判断，股市最大的不确定性不是宏观经济数据，而是来自政策层面。如果监管层继续打压杠杆，则短期市场波动增大。

严查两融违规资金入市，挤压“非理性”泡沫，是证监会的首要目标。除了收紧融资龙头，证监会还为机构做空提供了更大的便利。

证券业协会、上交所、深交所、证券投资基金业协会联合发布《关于促进融券业务发展有关事项的通知》，将扩大融券交易和转融券交易的标的证券至1100只。基金业协会和证券业协会还发布配套文件，支持公募基金参与融资融券、转融通业务。而上证50和中证500股指期货上市，也为中小板迎来做空工具。

机构认为，4月份市场调整压力可能有所增大，尤其需防范创业板的“非理性泡沫”。

不过，杨玲分析，做空对市场下行影响有限。“在牛市氛围里，裸做空是很危险的；而对于以对冲风险为目的做空而言，做空头寸对应的必然是做多头寸，因此，多空力量相对均衡。”

不过，她判断，创业板的高估值或将成为下一阶段市场最大的风险点。

“最危险的是那些严重偏离基本面，也没有业绩支持的伪成长股，一旦市场波动，个股调整幅度会很大。”

截至4月17日，沪深股市平均市盈率已攀升至21.76倍和48.82倍，创业板更飙升至逾90倍。更有甚者，沪深两市有5只个股动态市盈率超过万倍；85只个股动态市盈率超千倍，200余只超500倍；超过100倍的个股也高达959只。

有意思的是，即便承认创业板、中小板的高估值风险，机构却任性地杀了个回马枪。

“短期内金融和周期股等蓝筹板块可能会持续走强，但围绕互联网+的创新仍是今年最重要的投资主题。”博时裕隆基金经理丛林表示，他的投资方向主要有两个：一是纯互联网的公司，二是传统企业和互联网融合的标的。具体板块上，他关注互联网金融、网络信息安全、军工及环保。

基金一季度调仓结果也与丛林的思路不谋而合——减持金融地产加仓新兴行业。

与去年四季度相比，金融地产成为公募基金减持最大的品种，而成长股再度获得了公募基金的青睐。信息传输、软件和信息技术服务业的持仓市值从1009.99亿元增长到2124.71亿元。文化、体育和娱乐业的持仓市值从97.25亿元增长到226.24亿元。

与此同时，QFII也把重心从大盘蓝筹转移到中小市值板块。

虽然“继续维持对A股市场的较高投资比重，不过我们已将部分持仓由上海A股转换至深圳A股”。QFII惠理集团看好的是，医药、金融类(银保、券商)以及新能源相关股份。

相比之下，做绝对回报的私募基金风格最为谨慎。

今年一季度，星石投资通过板块选时价值选股的投资方法，从周期板块切换到科技、消费的判断，躲避了周期股的调整，不仅实现每月正收益，且周最大回撤仅为-1.55%。二季度，星石看好估值相对合理的大消费、食品、饮料、农业以及医药板块。“在股市上升时，这些板块进攻性不错，而下行风险有限。”