铁总近年连续亏损严重 考虑上市欲做“股老大”（2）

铁总要上市，面临的另一个难题是巨额负债。

数据显示，截至2014年9月，铁总负债已达3.53万亿元，比2013年同期的3.06万亿元的负债总额扩大，比2014年上半年3.43万亿元的负债总额增加，其负债率达到了64.77%。董登新表示，这是一个偏高的负债率。

铁路总公司的体量太大，其员工超过200万人，总投资超过5万亿元，是中石油的两倍，中石油的总资产为2.4万亿元。

“这么一个庞然大物，有这么一个庞大的负债，对于投资者来讲，投资期限长，投资额度大，这会给投资者构成心理上的压力。”董登新称。

两种方式化解债务

铁总要降低负债率，董登新认为有两种方式可行。一种比较糟糕的情况是，将银行欠款“债转股”。铁路建设一般占用银行贷款时间较长，无法及时还上，这对铁总来说是巨额负债，利息如雪球越滚越大，对银行来说也是定时炸弹，影响其自身的经营。

当年的中石化上市便采用了这种方式，近300亿的欠款已被银行列为呆账。中石化在这种情况下改制上市，其贷款便划为银行的股权。

债权人一般愿意“债转股”，因为大企业的股票发行价格一般都较低，上市后，溢价的空间相对大一些。中石化当年的发行价格是4块钱左右，后来涨到了十几块，最高时达到了20多块。有这样的先例，所以对债权人来讲，他们乐于接受债转股的方案，就看铁路总公司是否愿意。债转股后，欠债不用还了，但转让了股权，就等于转让了将来可分配的利润。“通过这种方式把负债率降低，降到40%多，对投资者更有吸引力，对其上市公关、宣传都有作用。”董登新称。

若情况没这么糟糕，铁路总公司并未被债权人逼着“债转股”，另一种降低负债率的方式便是寻找第三方注资。

第三方注资可以分为两种情况，一种是国家注资。铁路总公司刚从铁道部剥离出来时，承接了原铁道部2.6万亿的巨额债务，这些历史欠账，有理由要求国家买单。通过国家注资，增加铁路总公司的总资产，降低负债率。

国家注资可以是中央财政拨款，也可以是通过中央汇金公司。

据了解，中央汇金公司是依据《中华人民共和国公司法》，由国家出资设立的国有独资公司。根据国务院授权，代表国家依法行使对国有商业银行等重点金融企业出资人的权利和义务。直接控股参股金融机构包括六家商业银行、四家证券公司、两家保险公司和四家其他机构。

主要职能是对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。

中央财政拨款及汇金公司注资并无本质区别，其代表着的都是国家这位大股东。

寻求第三方注资的另外一种方式，是非政府角度，寻找境内企业，或是境外机构投资者、境外战略投资者。

董登新告诉长江商报记者，庞然大物的公司都有境外投资者，其中包括中石油、中石化，“但他们都认为自己吃亏了，造成国有资产流失。”当时中石化中石油给境外投资者的原始股是1块多钱，一上市发行价便是两三块，随后不断溢价，境外投资者抛售后赚了不少钱走。

国内企业优先注资，但当国内企业不积极时，可以考虑寻找境外投资人。

但要注意的是，不管是债转股，还是寻找第三方投资人，都只能在短时间改善铁总的财务状况，助推其上市，但是盈利，就不是注资能够改变的。注资有利于加速扭亏为盈的进程，但盈利主要取决于项目投资的回报，及市场运营的绩效。

上市将影响中国股市

就铁总目前的体量，其一旦上市，毫无疑问将是中国最大的上市企业。这对中国股市来说，将是一个较大的冲击。董登新介绍，铁总上市或会对整个股票市场形成压制作用。

董登新说，中国股票市场以散户为主，90%的股民账户金额低于50万元，他们历来欢迎小企业上市，对大企业都比较害怕。散户式股民喜欢炒小股票，但对大股票因股本太大，一般资金进去炒不动，所以多避而远之。