A股疯狂上涨的背后：央行“放水” 高杠杆推动（2）

高杠杆是一把双刃剑

沪港通或许是A股大涨的推动因素之一，但是A股的疯狂主要在中国央行宣布了降息之后上演的。自中国人民银行在11月21日意外宣布降息以来，沪指在随后的9个交易日内飙涨了16.6%。

龙洲经讯的Long还指出了杠杆使用增加在本轮股市上涨中扮演的角色：

过去两年中，中国监管当局放宽了对券商的监管要求，允许它们向投资者出借更多的资金。市场出现上涨，资金杠杆也随之增加。自7月以来，A股两融余额翻倍至超过8000亿元。与此同时，本周三，沪深300股指期货全天成交量由往常的5000亿元飙升至2万亿元，轻而易举地超越了标普500股指期货。

长期以来，券商的融资业务受制于自身的净资本和杠杆率水平。不过，证监会前后多次降低券商各项业务的净资本抵扣要求，同时允许它们发行次级债补充资本金，进而提高券商的杠杆水平，也即提升其资金出借能力。

周四券商股集体涨停，融资客持续抢筹券商股。盘后数据显示，中信证券当日获融资买入40.55亿元，是该股两融交易以来单日融资买入额首次超过40亿元。

截止本周四，两市融资买入额达1555.47亿元，较近期平均水平飙涨51%，刷新历史天量。两市融资余额高达8810亿元，其中融资余额8735.33亿元，融券余额75.01亿元。

所谓成也萧何败萧何，Long指出了杠杆催生的牛市所隐藏的风险：

就当前看来，融资动能势不可挡。但是，由于市场上涨是由杠杆驱动的，将来某一时刻行情可能会急转直下。有几个因素可能会触发这种逆转。由于受到净资本限制，券商出借能力迟早会达到极限。一旦券商无法再为投资者提供融资，股市上涨将会失去动力。第二，中国经济基本面仍然不能激励投资者买股票。九个月前每个投资者都还在担心影子银行违约和日益上升的坏账。这些风险并没有凭空消失。随着经济放缓，违约将会增加。最后，企业的盈利增长在减退。今年三季度，非金融国企利润增速降至2%，银行降至7%，创下5年新低。四季度的盈利增长可能会更加糟糕。

总之，当前A股的大涨与基本面几乎无关。当潮水退去，回撤可能会非常剧烈。