如何看待中国债券市场?
我国债券市场收益率无论是名义利率还是实际利率均处于全球较高水平,利率债券过去三年估值的分位数均处于最高水平,即使从2009年计算,也在75%的偏高估值水平。在信用债方面,除低等级中长久期品种外,信用债绝对收益率已基本处于历史中等偏上水平(70%~80%)。
目前市场收益率水平与2018年中国经济基本面有一定程度背离,更多反映的是监管政策不确定性对市场的影响,但这种非基本面因素或者说监管因素带来的收益率与基本面的明显背离,将会给债券市场带来战略性的长期配置机会。
第一是交易盘它非常脆弱。配置盘买一个债被套了就趴账上不动,或者转为持有到期,不会对市场造成太严重的抛压。
第二是配置盘的资金会跟着经济基本面走。信贷的强弱和配置盘的强弱关系很紧密,而信贷走势事实上又取决于实体经济的融资需求,所以配置盘的强弱其实就是看实体融资需求的强弱。
货币政策将有望逐步回归到经济基本面,债券市场也将逐步走出目前的监管政策制约,回归到由基本面因素主导的格局。
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