大资管产品明确统一监管 或将开启去通道化进程（2）

信托短期将承受双重挤压

资管监管标准的统一，使信托行业同样面临重大挑战。

全国人大代表、中国银监会信托部主任邓智毅表示，资管监管标准的统一，可以消除监管套利，还能避免不公平竞争。短期看可能使信托出现资产荒与资金来源收窄的双重“挤压”，但长期而言仍是机遇。信托在净资本监管、尽调标准、内控程序、信息披露、投资者保护等诸多方面的行业标准，可以提供很好的借鉴。

在邓智毅看来，统一资管产品监管标准，首先可以有效防控风险，既能制止金融机构利用监管标准不一致开展监管套利，还能避免因监管标准不同造成的市场不公平竞争；其次有利于支持实体经济，稳步推进金融去杠杆，防止“资金空转”和“脱实向虚”，使资管回归本质；最后，还有利于强化投资者保护，有助于建立统一的投资者适当性分类管理机制，引导投资者按自身风险水平适度投资，确保合适的金融产品推介给适当的投资者。

邓智毅对记者表示，资管监管标准的统一，一定程度消除了信托原有的跨市场资产配置的独特优势，短期可能承受资产荒与资金来源收窄的双重“挤压”，传统经营模式和盈利能力将受到挑战。

公募基金规模增速或大幅下滑

资管新规明确禁止多层嵌套、限制通道业务，但在实际运行中，传统类型的资管产品投资标准化的公募基金产品更多。如果禁止资管产品投资资管产品，近年来“汹涌而入”的委外资金将遭受“重创”，公募基金的规模增速也会因此下滑。

上述经济界政协委员告诉记者，公募基金作为标准化产品，是银行、保险等资金青睐的产品类型，传统类型的资管产品投资公募基金也属于正常的运作方式，包括银行理财产品投资公募基金，保险资管产品投资公募基金等都属于资管产品投资资管产品，并没有被认为是监管套利。如果这一块被禁止，公募基金会减少大量的机构投资者，规模增速也会大幅下滑。

另外，资管新规要求，金融机构不得使用自有资金购买本机构或者资产管理子公司发行的资产管理产品。但此前监管层一直鼓励管理人购买自家管理的公募基金和专户产品，如公募机构大力宣传的发起式基金，就是使用自有资金购买本机构发行的产品，以便更好地与投资者利益绑定。

Wind数据显示，截至2016年末，市场上287只公募基金（A、C份额分开计算）合计资产净值已达4566.16亿元。

上述经济界政协委员表示，新规的要求可能还需进一步细化，需要考虑到某些产品的特殊性，比如发起式基金的制度设计对投资者利益保护是有利的。

“总体而言，资管新规是一个纲领性文件，对杠杆比例、投资集中度、风险准备金都有具体要求，可以针对资管产品去杠杆、防风险。但对于市场分歧较大的资管产品不得投资资管产品、自有资金不得购买自家产品的规定可能还需要进一步细化，但资管新规的核心是去通道化，未来资管机构必须谋求转型，打造自身的主动管理能力才是机构最核心的竞争力。”该委员称。