21年争夺未止 民生银行股权格局待考（2）

数据显示，2016年以来，民生银行股权变动频繁，各路股东你增我减如走马观花一般。2016年6月29日，民生银行第九大股东东方集团和第十大股东华夏人寿结为“一致行动人”，持股比例反超“泛海系”卢志强1.1个百分点。到了7月中旬，卢志强强力增持，将持股比例差距缩小至0.87个百分点。7月25日至29日，华夏人寿通过二级市场增持民生银行A股9279.44万股，华夏保险与其“一致行动人”东方集团总共持股比例达5.74%。

民生银行副董事长、新希望集团有限公司董事长刘永好则在同年7月25日、26日、27日连续三天共减持民生银行A股1.49亿股，持有比例降至4.4%。这是自7月18日启动减持，刘永好连续8个交易日减持民生银行股份，总计减持1.58亿股，套现14.66亿元。同年12月19日，民生银行公告显示，泛海国际股权投资有限公司12月15日至16日购买公司H股普通股13475.05万股，占本公司总股本的0.369%。截至12月19日，中国泛海、泛海国际、泛海股权合计持有民生银行18.24亿股。

股权分散福兮祸兮：相对集中或为必要回归

民生银行于1996年1月12日在北京正式成立，是中国第一家主要由民营企业发起设立的全国性股份制商业银行。登记成立时，民生银行的注册资金为13.8亿元，总股本为1.38亿股，创始股东高达59家，其中48家为民营企业，最大股东持股比例仅为6.54%，股权极为分散。

2000年12月19日，中国民生银行A股股票在上海证券交易所挂牌上市。2005年10月26日，中国民生银行完成股权分置改革，成为国内首家实施股权分置改革的商业银行。2009年11月26日，中国民生银行H股股票在香港证券交易所挂牌上市。从历史上的情况来看，围绕民生银行的股权，20多年来已经发生过多次争夺战，出现过多名搅局者，但鲜有一股独大的情况发生。

资料显示，民生银行上市之前的一年半内，其股权结构发生了巨大变化，发生了20余起股权转让，涉及股份约63631万股，占公司总股本的46.1%。前20名股东13名减持。民生银行股权趋向集中，逐渐形成了希望系、泛海系、东方系三大集体，成为民生银行的“三驾马车”。

“三驾马车”之间的股权争夺从未停止，2000年3月10日，东方系持股比例达9.42%，逼得刘永好加快动作，迅速增持至9.99%，力保第一大股东地位。然而当面临外部的“搅局者”意图控制民生银行时，这“三驾马车”往往又能调转枪口一致向外。

2006年，董文标担任董事长，作为创始董事、最大股东的刘永好却意外出局，而且毫无征兆。取代刘永好的是泛海控股集团的卢志强。在那届董事会中，卢志强和东方集团的张宏伟被选为民生银行副董事长。2009年3月23日，在民生银行2009年第一次临时股东大会上，第五届董事会成员表决产生，刘永好当选为董事。在随后召开的董事会议上，刘永好被选为副董事长。

2011年上半年，史玉柱在74个交易日之内连续42次增持民生银行，耗资38亿元，进而成为第五大股东。然而，就在此时，中国人寿“一参一控”锁定民生银行。截至2011年上半年末，中国人寿持有民生银行股份达到4.31%，成为第二大股东，当时业内纷纷议论，中国人寿是否要成为民生银行的第一大股东，中国人寿方面则态度暧昧，表态称还将继续支持民生银行未来的融资计划。

中国人寿的举动引发了其他股东的反弹。刘永好表态称，“希望民生银行保持民营性质，民生银行成立的初衷，就是希望走出一条特别的路。中国不缺再增加一个国有银行，而中国缺的是有一个治理结构良好的、更多地为民营企业服务的、优秀的、专门以民营企业投资为主的银行。”2015年6月，中国人寿减持民生银行，持有股份降至5%以下。

在成立21年来，民生银行虽然股权变动频繁，但各个股东持股比例从未超过10%的红线，这一情况直到安邦保险的强势入局。2014年11月开始，安邦加快了对于民生银行增持的步伐，11月底持股比例超过5%，仅仅不足20天后，累计持股达到10%。

当年12月19日，民生银行公告称，安邦人寿保险股份有限公司（下称“安邦人寿”）、安邦财险、和谐健康保险股份有限公司（下称“和谐健康险”）和安邦保险集团持股比例分别为4.06%、2.69%、1.22%、1.084%，加上收购0.94%股本的委托表决权，安邦集团持股比例合计10%，成为民生银行第一大股东。截至2016年三季度末，安邦系合计持有民生银行15.54%的股份，稳居第一大股东。

一直以来，有观点认为，正是因为民生银行股权高度分散，形成了各路股东之前相互制衡的公司治理结构，为民生银行的快速发展创造了基础。在股权分散发生重大变化的情况下，民生银行这一治理结构能否继续保持，未来将向何处去？武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者表示，股权适度分散是有必要的，如果企业的决策体制能够很好地制衡，适度分散是有利的。

但是股权过度分散之后，企业没有实质上的控股股东，会有损企业决策的权威性，所以应该在民主和集中之间寻找一个平衡点，过去的民生银行股权分散走向了极致，现在出现股权的相对集中是一个必要的回归。他认为，安邦是一家保险公司，中国金融业的大方向是混业经营，保险和银行进行合作是有基础的，安邦的加入也改变了民生银行过于分散的股权结构。

民生银行董秘万青元对记者表示，换届以后，民生银行并没有太大变化，还是一家民营企业主导的银行，虽然现在出现了持股比例在10%以上的大股东，但是现在民生银行的性质还是没有变，整个公司运转和治理上还是延续了过去相对股权分散、没有一股独大的治理风格，实际上，过去也有过一个大股东拥有两个董事席位的前例。

另外，他表示，在现在的经济下行期下，银行的估值相对比较低，盈利能力还是比较强的，从投资的角度来看，安全边际还是比较高的，每年分红股息率也比较高，是一个不错的选择。对于民生银行而言，总有一个从小到大的过程，现在民生银行的体量也不小了，从发展速度来看，还是取决于经济形势，如果经济形势不好企业发展太快的话，可能将来埋下的隐患也大。