险资持股剧情反转 调整“扫货”策略避险（2）

调整“扫货”策略避险

虽然从长远来看，保险资金是参与A股市场的必不可少的主角之一，但各机构近期对投资判断和风控方面有所强化。保险资管人士认为，万能险账户不规范或投资过于激进的行为在保险业内毕竟是少数，对于大部分市场主体而言，坚持以合规的资金账户合理配置权益类资产，仍是保险业的主流。

不过，在监管严格要求和市场变化莫测的前提下，保险机构的策略确实有所变化。某中型保险公司投资业务负责人董征（化名）表示，与往年相比，今年险资在四季度增持甚至举牌A股并无特别之处，但个别险资以游资方式搅乱市场，引发各方关注，反过来无形中对险资投资二级市场造成了一定的压力。在恒大人寿被约谈之后，公司便开展了自查，对投资股票是否存在类似的风险进行研究和评判。董征说：“直投方面自己可掌握的空间比较大，所以问题不大。在委托投资方面，积极和受托机构进行了沟通，这个时间段内，操作需要特别谨慎，除非是已经持有一段时间确有获利了结的必要，否则只要股价还算稳定，就不要大笔快进快出，这主要出于规避市场风险的考虑。”

心存忌惮的机构不止一家。上海某保险资管公司负责人徐楚（化名）告诉记者，本来有投资经理打算近期内增加一些仓位，并减持部分个股股份。但后续一系列的监管消息出来，使得风控部门比以往更加留意股票池和仓位的变动情况，也使得投资经理在操作时小心翼翼。

徐楚表示，保监会发布对前海人寿、恒大人寿的监管函以后，其所在机构的内部也对权益类投资策略进行了一些调整，主要是与资金委托方核对并确认保险资金来源的合规性，摸清账户是否存在隐性风险，以及下一步即将投资上市公司仓位是否会引发市场敏感争议等。

“对险资而言，年末本来是在‘扫货’A股比较好的时间段，也确实有一些个股是价值洼地，但谁也不想在外界都关注险资举牌的时候进入，所以预计随着监管政策的更多落实，今年底至明年初，险资举牌的现象都会明显收敛。但这既不说明险资投资股市被‘吓到’，也不代表险资会弱化权益类投资。”董征表示。

举牌将更加谨慎

或许没有人能准确算出12日一根长阴线锁住了多少险资的流动性，但此前激进的保险资金确实可能承受巨大压力。东方证券分析师唐子佩预计，近期的监管措施对所涉及的保险公司现金流将产生一定压力。前海人寿去年保户投资款新增交费605亿元，今年前10月已达721亿元。考虑到保单负债久期均较短，如果保单禁售持续时间过长，会导致现有产品到期后负债难以衔接。

唐子佩认为，从短债长配的后续极端情况下来看，如果大量配置的权益仓位出现股价急剧下跌，并触发保险公司的偿付能力关口，保险公司需要做的就是提请股东注资，否则会形成偿付风险，发生大面积保险责任违约；而如果保单负债滚动发行受阻，则可能面临流动性风险。

海通证券分析师孙婷表示，保监会已密集出台限制和规范万能险的系列政策，有效控制万能险的无序增长，行业保费结构改善。随着保监会加强万能险和中短存续期业务监管，万能险增长显著放缓。1-10月保户投资款新增交费（万能险为主）1.05万亿元，年累计增速从3月的214%大幅降低至10月的74%。目前，大部分万能险结算利率已降至5.0%。

孙婷认为，2016年下半年，富德生命人寿、华夏人寿、国华人寿、中融人寿等大部分中小保险公司万能险月度保费持续负增长，举牌能力和意愿已明显下降。部分中小保险公司或将面临现金流压力和偿付能力充足率压力，举牌行为将进一步被抑制。

监管再度出手监管万能险以及险资投资，险资权益类资产的想象空间还有多大？多位业内人士给出的答案是，此举长远看会使得险资运用更加规范，“敲山震虎”效果将非常明显。特别是一向求稳的保险资金，在举牌方面料将明显收缩。即使是控制投资账户在举牌线之下，也会小心考虑择股出入的时机。同时，无论是恒大人寿对于国民技术、栋梁新材等股票“准举牌”，还是前海人寿动用万能险资金炒股，市场应关注的，都是其资金是否过度加杠杆，万能险账户是否合规的问题，而不是“险资是不是野蛮人”本身。

“近期监管的表态将险资投资的风向扭正，但如果市场推波助澜，使得最终效果矫枉过正，那么险资和普通股市投资者都可能面临损失。”一位不愿具名的保险业内人士表示，规范险资的过程中，市场开始对个别现象妖魔化，这显然令人担忧。对于违规险资的查处应当迅速展开，但不能忽略接近13万亿元的保险资金中，真正用于股市投资的只是少数，真正激进短炒的更是极少数。