乐视战线收缩裁员10% 实行N+1补偿制度（3）

融资遇阻贾氏兄弟恐有平仓风险

除了通过裁员收缩战线等方式节流，乐视急需做的是找到重组的现金流来挽救各个子生态，以便维持上市公司乐视网现金奶牛的地位。乐视网方面，贾跃亭已经尽了最大的努力质押套现。据不完全统计，2015年至今年年中，贾跃亭从乐视网套现约114亿元。

乐视网也进行了多次融资。其上市以来，累计融资金额高达268.91亿元，其中，股权融资金额为67.59亿元，发行债券融资约25.3亿元，银行借款等间接融资达176.02亿元。此外，乐视网还有178.21亿元待实施的募资计划。

“乐视的资金缺口并不是几十亿美元能填补的，上市公司这头现金奶牛周转不开的时候，必须要从其他途径融资，贾跃亭锁定了太多机构及投资者利益，这些机构不会袖手旁观，乐视也不至于这么快倒下。”上海某私募经理据记者表示。

“乐视网也是在自己的闭环生态体系内，玩了一个钱生钱的游戏。通过套现、质押及配股等手段获得资金，然后用这些资金投入生态子公司，以拓宽子公司的融资渠道，子公司实现盈利后注入上市公司，继而推动股价上涨，循环往复。”对于乐视网的资本运作模式，协纵策略管理集团董事黄立冲据记者称。

“这种方法类似昔日的德隆系。德隆系是通过大量实业融资去哄抬股价，乐视通过大量的资本运作为实业提供融资，德隆当年遇到A股持续下跌便扛不住崩盘，而乐视如果实业不能迅速变现时便会出现实业与股价双崩盘风险。”黄立冲补充道。

从乐视网的三季度财报来看，其资金链紧张可见一斑。前三季度乐视网实现营收167.95亿元，同比增100.54%，归属于上市公司股东的净利润4.93亿元，同比增30.75%。而同期，乐视网营业利润仅2612万元，与营收规模相差甚远。

从营收和净利润数据来看，乐视网交出的前三季度业绩靓丽，但缺钱的信号非常明显。三季报显示，乐视网1-9月份经营经营活动产生的现金流量净额为5.43亿元，同比下滑32.89%。与三季度营收及净利润大幅增长并不匹配。乐视解释称因本期新增互联网金融业务发放的贷款净额计入经营活动流出所致。

在乐视网仅有的现金流中，应付账款占43.8亿元，一年内到期的流动负债为6036.8万元，存货高达18.4亿元，不难看出，乐视基本处于极度缺钱的状态。

规模扩张也给乐视财务上带来较大压力，今年前三季度，乐视网销售费用、管理费用、财务费用分别实现160.07%、88.04%和197.92%的增长。乐视称因人员费用增加以及智能终端销售业务发展等所致。

另外，从负债来看，截至9月30日，乐视网负债余额为189.72亿元，包括短期借款余额29.86亿元、长期借款余额22.49亿元，资产负债率仍相对较高，达65.72%。

截至今年三季度末，贾跃亭、贾跃民二人总计持有乐视网7.27亿股，其中已质押6.13亿股，占其持股比例的84.32%。根据近期股价，上述质押股权市值约240亿元。按照质押规则，贾跃亭、贾跃民至少能借此拿到100亿元，但这依旧未能挽回乐视缺钱的现状。不仅如此，如果乐视网股价继续走低，贾氏兄弟还将面临着平仓风险。

“现在A股所谓的定增不少有内部回报保障，很多不是真正的股权，不少有回购条款的并未披露，最安全的做法就是把银行和所有人都套牢，因此不到最后利益相关者肯定会想方设法‘救’乐视，因此在乐视网股价暴跌之前，还能融到钱。”黄立冲补充称，“乐视所谓的生态圈不太容易建立起来，如果它没有疯狂扩张，靠融资还能扛下去，但是疯狂扩张就比较艰难了。”