大宗商品暴涨暴跌 风险管理需求骤升（2）
纠偏“有形的手”
市场对行政干预异常敏感，去产能带来供需基本面的变化，令焦炭、焦煤市场几乎供需错配，从而导致期货、现货价格暴涨。
“今年大宗商品上涨主要是供给侧改革导致的，供给侧收缩最大的品种也是今年涨幅最大的（注：焦炭）。”上海一位私募机构人士说。去年底召开的中央经济工作会议，对“十三五”开局之年的经济工作进行了全面部署，强调要着力推进供给侧结构性改革，推动经济持续健康发展。而煤炭行业则是推进供给侧结构性改革的主要标的行业之一。
敦和投资有限公司宏观策略总监徐小庆表示，今年大宗商品市场需求在很大程度上是依靠中国的财政政策，特别是基建投资支持，实际上和货币政策关系不大，一靠供给侧改革，二靠积极的财政政策，导致供给有所收缩，需求略微改善，供给因素是主导因素，这是我们对今年整个商品价格上涨的一个理解。
上述人士称，供给则改革，经济企稳，部分商品供大于求关系改善，甚至出现局部或阶段性供不应求（典型如煤炭）的局面，吸引了商品期货市场多头的目光。在增量资金入场的推动下，国内商品期货走势明显强于同期国际商品期货走势，商品期货牛市的效应也在吸引更多的投资者入场。
根据统计，截至11月11日，今年以来，焦炭期货主力合约累计涨幅高达227%，创下2011年9月以来的新高；焦煤期货主力合约累计涨幅已高达175%，创下近4年来新高；动力煤期货主力合约涨幅则高达112%。钢材期货方面，螺纹钢、热卷、铁矿石今年以来的涨幅分别达到67%、72%和91%。
随着大宗商品市场上涨行情的持续，各路资金纷纷涌入商品市场。相关机构监测显示，截至11月11日，全面跟踪国内商品走势的文华大宗商品指数今年以来已上涨36.81%，总成交为68亿手，比去年总成交量增加7.4亿手；总持仓为2514.5万手，比去年总持仓增加300.3万手。
其中，今年以来焦煤期货总成交比去年增加4132.4万手，增幅超过1倍，同期焦炭期货总成交增加6204.4万手，增幅超过2倍，动力煤期货总成交增加8681万手，增幅近15倍。这意味着，大宗商品特别是煤炭期货品种成交量的大幅增加的背后，是资金的大幅流入以及相关品种活跃度的整体提升。
然而，伴随黑色系商品期货价格的暴涨，市场对部分品种过度投机的质疑声随之而来。上述分析师表示，从煤、焦、铁矿三品种看，目前的交易持仓比均在1左右、有时低于1，表明了市场流动性保持在比较合理的水平。虽然近期黑色品种期货价格波动较大、交易量增长较快，但市场换手率不高，没有出现过度投机势头。
在投资者结构上，据统计，目前煤焦矿品种法人持仓占比均在30%以上，体现了较好的市场深度。铁矿石期货的法人持仓比例在2016年上半年达到了32.7%，最高时超过45%，参与的现货企业达到了729家，投资者结构正不断优化。
“期货市场的表现，实际上是行政干预在市场中的价格表现，期货月度合约的贴水状态则是对行政干预的纠偏。”一位不愿透露姓名的期货公司高管指出，按照当前价格计算，目前期市商品期货合约价值单边达1万亿元，双边达到2万亿元，每日成交量达到2800万到3000万手之间。与上半年黑色系商品快速反弹时期的最高7000万手日交易量相比，目前日交易量有所下降，但是整个行业的资产规模正在扩张。
风险管理需求骤升
价格的暴涨暴跌，令产业链上的企业不得不寻找期货作为避风港。一位钢铁业人士告诉记者，由于今年前三季度钢厂盈利普遍增加，钢市整体资金压力缓和，在宏观经济企稳的大背景下，不少钢厂纷纷开始参与期货市场套保和套利。
上述期货公司高管指出，当前现货机构客户占比快速上升，显示现货商对于期货市场的迫切需求程度。考虑到我国钢铁产业体量巨大，在供给侧改革的大背景下，强大的现货规模为期货市场的活跃提供了坚实的基础，大批钢企和矿石贸易商进入期货市场参与套期保值，也呼应了企业风险管理的自然需求。
新湖期货董事长马文胜在接受中国证券报记者采访时指出，从全球范围看，中国实体产业链在全球产业链中分布是最完整的，所以实体的需求巨大决定了商品期货在中国市场的发展潜力。目前很多商品期货在全球已经有相当的国际话语权，同时品种合约设计总体来看是非常贴近现货的，已经成为大宗商品贸易定价的基准定价，这也是市场大资金套利的基础。
马文胜进一步表示，以目前螺纹钢期货的持仓为例，螺纹钢期货现在是持仓是最大的，但这些数字仅仅是现货产能的20%，要完全覆盖现货产能还有4倍空间，因此大宗商品期货市场规模的增长空间非常巨大。
上海一位券商营业部总经理向记者透露，受收益率的影响，今年资金不太愿意进股市，更愿意到商品市场。之前期货公司门可罗雀，今年新开户数和资金量都有很大增长。
来自中国期货业协会统计显示，在股指期货成交大幅缩水的情况下，今年1月至10月，全国期货市场商品累计成交金额为142.18万亿元，同比增长29.3%。其中，上期所累计成交量和成交额同比分别增长73.16%和32.90%，大商所则累计成交量和成交额同比分别增长50.74%和49.15%。
业内人士表示，中国实体产业链在全球中分布最大，决定了商品期货在中国市场的发展潜力，目前很多商品期货在全球已经有相当的国际话语权，同时中国期货市场的品种合约设计总体是非常贴近现货的，已经成为大宗商品贸易基准定价。