债转股试点银行主抓风控 撬动社会资金参与成趋势（2）

参与经营银行提出业绩指标

实施债转股之后，企业能否利用好这一良机，改善公司经营管理，扭亏为盈？不少参与过上一轮政策性债转股的银行、资产管理公司等人士对记者坦言，有些企业在度过暂时难关后实现了良好收益，机构退出时实现了几倍甚至十几倍的收益。同时，也有一部分企业后续经营不利，机构彻底退不出来。

对此，张明合表示，本轮债转股想要做好，银行需要有“十八般武艺”。他说，“这一轮市场化债转股没有所谓的‘兜底’可言了，所以银行的判断和选择就变得极其重要。债转股之后，银行会真正参与经营，不管是派驻董事还是其他形式。这对于企业未来在制定战略、日常重大事项，都有积极作用。我们的目标是保留和扩大优质产能、出清和关停僵尸产能。”

以云锡集团为例，目前其负债余额为350亿元左右，资产负债率约83%，显著高于55%的行业平均水平。建行方面预计，到2020年，云锡集团将以收入不低于819亿元、利润总额不低于23亿元的业绩使得投资者能正常退出。

“为了实现上述目标，我们除了财务指标，对于经营指标也会做非常具体的要求，并且要求其出清一些经营无望的僵尸产能。”张明合说，云锡集团的主营业务一直都运转不错，此前由于决策失误参与的非主营业务却连年亏损。比如，其参与的房地产业务，建行要求不能再新增任何项目。

在经营指标方面，建行方面要求华联锌铟承诺保持主要生产经营技术指标稳定，且不得低于2015年该经营指标的90%。公司年采矿贫化率不高于4.7%，采矿损失率不高于2.5%，锌回收率不低于88%，锡回收率不低于46%。

在参与过上一轮政策性债转股的中银国际研究公司董事长、中国银行前首席经济学家曹远征看来，本轮市场化债转股参与各方的谈判基础已经比较完备，市场预期比较清晰。

撬动社会资金参与

就目前落地的债转股项目来看，建行分别与武钢、云锡成立基金，银行自有资金只占了一部分。券商分析人士认为，在接下来的市场化债转股试点过程中，这种银行资金作为杠杆，撬动社会资金参与的模式将逐渐成为趋势。

在云锡集团债转股的投资收益方面，预期收益率在5%-15%，期限为5年，不承诺刚性兑付。目前投资方要求华联锌铟承诺在投资人完全退出前，每年均应向股东现金分红，全部现金分红金额应为不低于当年实现净利的10%。

张明合告诉记者，建行方面将申请设立一个独立的债转股实施机构，采用基金模式，动员社会资金投向云锡有较好盈利前景的板块和优质资产。“这些社会资金包括保险资管机构、建行养老金子公司的养老金、全国社保、信达AMC的资管子公司、私人银行理财产品等，甚至包括境外机构，我们也在接触。”

楼文龙建议，应尽快出台对市场化债转股采取适当财政激励的细则，明确税收优惠和财政补贴的对象、范围和享受条件。尽快公布参与市场化债转股投资的投资者资格与条件，尽可能拓宽合格投资者范围，以提升社会投资者对转股企业的信心等。

张明合表示，等到引入合格投资者之后，债转股或许会出现一些“新玩法”。“比如我们可以考虑给投资者提供‘私人订制’，即他们想投什么，银行根据需求去寻找标的。发挥大银行的信息优势和品牌优势，真正实现市场化、法制化的债转股。”

不过，标普资深董事廖强告诉记者，目前看来，机构投资者对于债转股投资应该不会有很大兴趣。毕竟，无论是险资机构还是资管公司，都有自己的渠道去投资，不可能大量参与。