A股举牌大潮再度来袭 青睐标的各有侧重（3）

背后逻辑不尽相同

A股“举牌潮”兴起之初，关于“门口的野蛮人”的讨论一度甚嚣尘上。随着“举牌热”趋于常态化，市场人士也观察到，各类资金的目标各有千秋。虽然一些资金不乏为争夺上市公司控制权而来，但更多资金出于资产配置的需要，或者希望以更为积极的方式进行投资。

国海证券研究员指出，险资举牌的深层次原因还是“资产荒”的逻辑。在利率下行叠加经济转型升级的大背景下，一方面实体经济的资本回报率已降至4%左右，缺乏好的投资项目；另一方面，十年期国债利率已经跌破3%，信用债刚兑逐步打破，风险上升，大部分险资负债端的成本还在4%以上。为了匹配现金流并保持足够的流动性，权益类资产成为一种相对合理的选择。通过财务投资，以及权益法的核算方式，可以避免受到股价波动的影响，从而提高资产端的财务收益率。

而对于不少私募基金来说，更多是谋求以一二级市场联动的方式深度介入投资、获取超额收益。

虽然举牌目的各有千秋，但由于涉及到大比例股权变动，因举牌而起的控制权争夺也屡屡发生。如近期伊利举牌事件中，阳光保险连发两份声明表示，承诺“不主动谋求成为伊利股份第一大股东，且未来12个月内不再增持伊利股份”，并称“以上承诺都不会因为任何相关变化而变化，不会因为市场某些过度解读而变化”。但依旧引起了伊利管理层的“反弹”。

9月19日，伊利股份紧急发布重大事项停牌公告，声称公司正在筹划重大事项，该事项可能涉及重大资产重组或非公开发行股票。9月22日，中国奶业协会和中国乳制品工业协会均发声：“龙头乳企不应成为资本运作的工具，险资也不应成为影响中国乳业稳定的不利因素。”

但一些市场人士认为，如果看到举牌资金在市场上涌动就一棍子打死，甚至带着有色眼镜来看待举牌资金也不符合市场发展规律。“举牌上市公司，是因为上市公司在国内市场是稀缺资源，资金和产业需要资本平台。有些上市公司确实空留其壳，在合法合规、做好投资者保护的前提下，二级市场举牌甚至谋求控制权和协议转让、定增进入等有其合理性。”某产业资本方表示。

吕晴认为，举牌资金方要介入主营业务最好与公司有一定的相关协同性，要具备充分的专业知识、对业界了解和对该公司的把控程度，但这难免会对公司管理层造成一定影响。长期而言，还是要看举牌能否促进公司的转型升级、产业整合，与被举牌企业达到互利共赢。