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日央行QQE新政引猜想 备战全球货币政策正常化(3)

政策博弈升温

日本央行QQE新政所释放的全球货币政策正常化信号,能否得到其他国家央行响应,依然存在变数。“目前,市场还在静待美联储本周货币政策决议,分析全球货币政策正常化仅仅是昙花一现,还是大势所趋。”JameelAhmad向记者分析说。若美联储同样释放收紧货币政策信号,市场会相信全球货币政策正常化将是大势所趋,所谓的杭州协议可能存在;反之市场会认为日本央行QQE政策更多是单边行为。

在他看来,当前全球货币政策正常化的最大阻力,主要来自欧元区与英国。随着英国公投脱欧引发欧元区经济增长乏力,加之欧洲银行业坏账风波令金融市场风雨飘摇,欧洲与英国央行依然需要在扩大宽松货币政策方面越走越远。

此前,欧洲央行执委BenoitCoeure指出,欧洲各国政府迄今实施的结构性改革是“半生不熟、缺乏热情”,这未必能提升通胀,反倒加重了通缩风险,迫使欧洲央行必须进一步加大货币刺激力度。

值得注意的是,日本央行在引入QQE措施同时,也没有关上扩大QE措施的大门。日本央行行长黑田东彦表示,如有必要将毫不犹豫加码宽松,措施包括降低目标收益率以及资产购买,深化负利率也是选项之一。

“日本央行在货币政策正常化方面依然显得举棋不定。”JameelAhmad表示,当前日本央行之所以引入QQE新政,很可能是由于此前的负利率政策正在产生越来越多的负面冲击,包括银行业务收入缩减令金融产业不稳,负利率驱使大量杠杆资金涌向股市令金融资产泡沫加剧,却没有投入实体经济刺激经济发展。

他认为,QQE新政或许只能算是货币政策正常化的过度产物,它的主要目的不是收紧货币政策,而是在维持现有QE规模不变的情况下,改变QE资金的资产购买方式刺激经济发展。具体而言,QQE一方面降低了日本央行购买中长期国债的力度,令其收益率回升,确保银行业资金投资国债产生正收益,有助于缓解金融产业经营压力;另一方面则通过加大中短期国债购买力度,进一步压低中短期国债收益率,引导企业以更低融资成本拆入银行信贷资金,为结构性改革创造有利环境。

但是,QQE措施是否产生理想效果,仍是未知数。比如日本央行此前扩大QE资产购买范围——动用大量QE资金购买跟踪日经225指数的ETF,但是日经225指数成分股的选择相对随意,此举导致日本股市出现一定程度的混乱,令日本央行成为众多日本上市公司的大股东,引发金融市场对日股上市公司经营管理的担忧。

“若各国都将QQE作为全球货币政策正常化的过渡措施,对冲基金的应对策略,也只能是弃债投股。相比QQE政策对债市收益率波动带来的巨大不确定性,股市反而成为了更好的避险港湾。”JameelAhmad坦言。

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