二季度或难摆脱震荡格局 积极防御注重业绩（2）

二季度或难摆脱震荡格局：二季度行情是否会摆脱震荡格局，走出触底反弹行情？

王德伦：二季度，风险偏好重新下行、通胀预期抬头、房地产分流资金、美元与人民币汇率预期的波动，都会共同制约货币宽松预期，同时要考虑解禁带来的压力。

首先，我们预计6月是美联储加息的一个时间窗口，届时对人民币汇率波动的担忧会重新回来。其次，房地产市场走热可能会对包括股市资金在内的大类资产产生分流作用。其三，通胀预期同样制约货币宽松预期，这一因素与前两者（美元加息、房地产泡沫）的预期相共振，都有可能使市场对货币宽松预期产生比较大的边际变化，从而影响市场风险偏好。

此外还需要考虑一个因素，即今年解禁规模相比去年大，且去年未能解禁的筹码今年也可能迎来解禁窗口，导致筹码供给增多，从时间来看，5月和6月单月解禁规模增加比较明显。

林隆鹏：二季度行情摆脱震荡格局，走出触底反弹行情概率较大。当前A股投资者普遍对中国经济数据存在相对悲观预期，而忽视正在发生的非常正面的一些变化。年初信贷超预期，财政发力的效用有一定的时滞，但可能在近期逐步显现，主要经济指标在向好的方向发展。未来的经济数据向好与投资者的普遍悲观预期存在预期差，随着数据公布，货币投放量的增长和投资的逐步恢复，将慢慢修正投资者预期差，进而提升投资者风险偏好。

营改增全面实施，有望给实体企业特别是制造业、房地产等带来利好，今年预计减负达5000多亿元。国内环境和国外环境都有利于市场在经历一季度的调整之后展开一轮修复行情。

谷永涛：相对于一季度市场风险偏好的急速下行，我们认为二季度投资者的风险偏好将有所回暖，由此带来估值中枢上移。但是，影响市场的因素依然有较大概率出现反复。除经济复苏预期能否实现外，近期通胀数据有所抬头，在压制市场估值因素的同时，也压缩了货币政策的腾挪空间。但在全球需求放缓的情况之下，通胀短期提升难以持续。

此外，我国经济依然处于探底过程中，经济预期的改善，主要是由于前期市场过于悲观。随着稳经济政策的逐步实施，经济恢复情况以及经济数据的表现，依然需要观察。

此外，我们认为美联储今年将有加息操作，但加息时点尚不确定。如果美国经济恢复超预期，将导致加息节奏提前，加大人民币汇率以及外汇储备压力，增加市场反弹难度。

因此，我们认为二季度依然以震荡为主，影响市场的主要因素方向不明，但估值中枢有望提升。