两融缩水两千亿 1：3结构化杠杆或逢低挺进（2）

1：3结构化杠杆或逢低挺进

在融资盘风险受到高度关注的背面，A股市场估值水平的下降正在被另一批杠杆业务的“寄生机构”所觊觎。

21世纪经济报道记者获悉，部分股份制银行日前已悄然恢复结构化配资的优先级份额投资业务，而杠杆比例也从此前的1：2、1：2.5进一步提升至1：3.

“现在正在做二级市场投资的结构化配资业务，杠杆最高可以做到1：3，银行这边负责出优先级资金。”江浙地区某股份制银行分行人士透露。

而除该类业务外，在股指不断走低下，部分股份行在二级市场其他类型的融资业务也出现了逆周期式的回暖。

“我们在找股票质押业务，折扣和价格都比较划算，结构做成质押式回购、股票收益权投资都行，批复完一周左右就可以放款，主板、创业板、中小板都能做。”华东一家股份行金融市场部经理亦表示，“现在还有上市公司拟定增业务，期限在1.5-2年左右。”

在其看来，二级市场优先级投资业务重新受到追逐，与A股深跌后的下行空间有限不无关联。

“之前股市估值过高的问题正在被下跌所修复，以目前的安全垫来看，再度出现大跌的概率已经下降了，所以这类业务的风险有限，机会也就来了。”平安银行一位人士分析称。

据前述股份行人士透露，由于目前证监条线资管机构的结构化配资业务此前已遭到管理层的限制，因此其更多需同信托公司开展合作设立结构化信托计划开展业务。

“目前券商资管、基金子公司的专户业务比较难做，特别是对劣后端掌握投资交易权限的情况，目前已经被认定为违规了。”前述平安银行人士指出，“所以可能性比较大的还是信托公司，但是因为配资系统已经不给接口了，所以自动风控做不到，更多要依赖于信托公司手动执行了。”

而在一位国有大行人士看来，银行与信托公司间仍能够开展结构化配资业务，其根源在于国内实行的是分业监管体系，而证监体系开展的去杠杆行动无法对银监机构施加影响。

“主要还是分业监管，证监对券商、期货、子公司的配资活动管的比较严，但很难对银行和信托造成影响。”该人士称，“所以证监条线在去杠杆，但其他体系的机构却仍然可以做这块的生意，除了信托公司外，保险资管可能也有一定的操作空间。”

但前述基金子公司中层人士认为，证监系统仍然有能力阻挡来自信托公司渠道的结构化配资业务，其方式之一是关闭开户窗口。

“证监会可以管开户，只要让中登对结构化信托的资金来源、是否属于配资等问题进行核查严明，就能堵住非证监渠道的结构化配资的入口。”前述基金子公司人士称，“只不过这样会在一定程度上提高监管成本，而且真要把场外杠杆都拿掉，对于提高市场活跃度也是利空。”