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三力士（002224）：无人潜航器总体方案通过专家评审产业化在即切入千亿市场

无人潜航器整体方案通过专家评审，由设计期进入产业化期。公司此前披露增发预案拟定增5亿研制高中低端无人潜航器150台，合作方为国防科技大学吕梁军民融合协同创新研究院。近日公司承担的“无缆遥控自避障多功能无人潜航器”项目总体技术方案通过了中科院院士等业内专家组成的评审会评审，专家认为方案认证了研制多功能潜航器涉及的系统总体设计、全自由度轮缘驱动、水下智能控制、水下通信导航、探测与测量、密封与耐压等关键技术，整体技术方案基本可行。这标志着无人潜航器专项取得了重大的阶段性成果，并且由设计阶段进入产业化阶段。

无人潜航器军民双用功能多，我们认为其5-10年市场千亿级。无人潜航器军事用途：情报搜集、侦察、监听、水雷对抗、反潜艇作战等。随着我国第2艘航母的启动研制，航母战斗群、海军产业链建设提速，尚未开发的军用水下装备市场空间巨大，水下监听防御系统相对薄弱，监听系统和无人潜水水器需求迫切，我们判断军用无人潜水器未来需求将不亚于军用无人机；无人潜航器民用用途：海洋测绘与考察、海洋油气矿等资源勘探、通信中继等。

我国是一个海洋大国，拥有约300万平方公里管辖海域和1.8万公里海岸线、2014年我国海洋经济生产总值近6万亿，中国海洋资源可开发潜力巨大但利用效益较低。以往人工潜水方式下潜深度有限（300米）、费用高效率低，深海油气矿资源勘探开采有时只能进口或租用国内的无人潜航器，国产民用无人潜航器市场需求同样广阔且迫切。

与王增斌团队合作，共同推进动量子通信军用、民用技术成果双向转移。我们认为量子通信在在保密通信上优势突出，且我国量子通信产研走在全国前列（中科大教授潘建伟、陆朝阳等完成的“多自由度量子隐形传态”名列2015年度欧洲“物理世界”国际物理学领域的十项重大突破榜首，世界上最长光纤量子通信干线-京沪干线有望于2016年建成使用），十三五期间国家将在量子通信领域再部署一批体现国家战略的重大科技项目，我们认为量子通信已到达产业化的拐点。王增斌团队在量子通信领域研发能力国内领先，看好公司转型效果。

主业保持逆周期高增长，积极转型谋求变革。公司是国内橡胶V带行业的龙头，公司年产13500吨特种橡胶带骨架材料项目、年产5000吨特种橡胶骨架材料与600万AM农机带项目等募投项目产能将逐步释放，公司业绩仍保持高速增长。

盈利预测与投资建议

考虑到公司转型步伐的不断加快以及定增项目的良好前景，按增发摊薄后计算，我们预计2015-17年摊薄EPS为0.33/0.45/0.55元，对应PE66/48/39X，上调至“买入”评级。