险资狂热引关注 监管政策密集出台剑指何方？（2）

重仓蓝筹属长期配置

既然如此，前海人寿等保险公司近期在二级市场的频频出手，是否属于“保险资金资产负债长短错配”？

对此，平安证券非银团队在其研报中表示，保险公司在期限错配过程中，由于存在流动性风险，而将资产配置于流通市值较大的蓝筹股，则能解决流动性问题。

前述监管人士在接受记者采访时表示，这需要更多角度地考虑久期问题。“资产和负债之间不仅有期限匹配，还包含收益率匹配，以及两端对利率敏感程度是否一致等重要因素。保险资金从期限来讲，不是不可以长短搭配，但重要的是实现久期平均和平衡。具体到股票上，如果股票持有比例增高，可以派驻董事并参与分红，财务上能规避二级市场波动的影响，也是一种长期资产配置的途径。”

但该人士续称，“对于这种方法，涉及到与一个成熟的管理团队融合问题，实际操作起来并不容易。”

事实上，万科董事会主席王石在17日在北京万科与北京员工的内部座谈也印证了上述监管人士的担忧。王石认为，“宝能系可以通过大举借债，强买成第一大股东，甚至私有化。然而，这可能毁掉万科最值钱的东西。万科最值钱的是什么？就是万科品牌的信用。”

一位大型保险公司资产管理部门人士告诉记者，“事实上，保监会并不反对保险资金进入二级市场，尤其是在大盘蓝筹中的投资，但需要注意节奏，不能过于激进。”

7月8日，保监会曾发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》，对符合条件的保险公司，将投资单一蓝筹股票的比例上限由占上季度末总资产的5%调整为10%；投资权益类资产达到30%比例上限的，可进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。

另外，在“偿二代”中，针对沪深主板股、中小板股、创业板股的基础因子分别为0.31、0.41、0.48。换句话说，在“偿二代”规则下，相较于沪深主板股，中小板股、创业板股的风险因子更大，保险公司为后者需要提取的最低资本要求就会变高。

未来存在保险公司继续举牌可能

监管政策的导向是否会影响保险资金在二级市场中的激流勇进？一位中小保险公司资产管理部门人士对此表示，目前，保险资金在二级市场操作主要是考虑年底偿付能力考核的需求，以及绝对收益业绩的考核，“因此基本不会减少”。

对此，平安证券非银团队持类似观点，“目前大部分股票都计入可供出售账户；股价提升有助于净资产公允价值提高；保险公司之间相互举牌对方重仓股达成默契，有助于双方偿付能力的提升。未来，存在保险公司继续举牌的可能性。”

平安证券非银团队认为，主要应该关注保险公司持股比例接近5%或者接近10%的公司。根据其梳理，目前主要包括78家上市公司，如南宁百货、明星电力、太平洋、合肥百货、潍柴重机、深南电、深纺织A等。其中，前海人寿、华夏人寿、国华人寿、阳光人寿所持有的标的最多。

另外，平安证券非银团队称，保险资金青睐标的主要是“全国性股份制商业银行、龙头地产公司；估值便宜，分红较好，股息率较高的公司；保险资金已经重仓股票，仍然可能继续加仓，从而触发举牌的公司；高现金流的公司，如中青旅、承德露露；股权分散，大股东持股比例不高的公司等。”