煤炭行业整合加速到来 10股底部崛起（4）

冀中能源（000937）：煤价涨成本降，13年第4季度业绩超预期

我们认为公司的信达问题已解决，资产注入不存在实质性障碍。我们预计短期符合注入条件的资产包括文水赤峪煤矿、九龙矿等。但公司资产注入的进度，可能要受煤炭市场和资本市场景气度的影响。

昊华能源（601101）：毛利环比小幅下滑，关注下半年甲醇试生产

煤价降幅较大，期待甲醇投产改善公司盈利。维持“谨慎推荐”评级。

瑞茂通（600180）：煤炭物流行业的平台建设者

煤炭行业进入成熟期，需求疲软，内煤遭受进口煤冲击，煤炭物流企业纷纷开展新的业务布局。一方面，电力、钢铁、水泥是国内最大的煤耗行业，近年受到经济增速放缓的影响，用煤需求疲软。煤炭行业也由卖方市场转向买方市场。另一方面，国际煤价受美国页岩气改革冲击，价格持续走低，国家政策也倾向支持煤炭的进口，煤炭国内外价差增大。进出口缺口越来越大，内煤市场份额逐步收缩。国内煤炭物流企业纷纷转向国内、国外煤炭资源股权投资，或者大平台服务链构建等。

盈利预测与投资建议。煤炭物流行业整体机会小，但是业绩优异的个股迎来业务扩展新契机。瑞茂通专注构建物流大平台，擅于抓住国家金融牌照放开的有利条件，利用金融服务增大客户粘性，打造一体化的大平台格局。公司自营煤炭供应链核心的掺配、加工环节，外包货运环节，避开重资本且前景不乐观的上游煤炭资源供应方，转而利用保理业务从事煤炭相关企业的融资服务。目前公司金融平台上牌照已基本齐全，煤炭物流链条上需求的资金渠道公司都可以提供“一站式”的服务。看好公司“物流+金融”的大平台战略规划，期待公司线上交易平台发力的新动作。预计未来两年收入将保持40％左右的增长。