美联储缓慢加息 更像2004 年那一轮（3）

具体来看，新兴市场方面面临最大的问题有几个，第一个，股票、企业盈利的动能相对比较差，新兴市场亚洲市场企业盈利前景事实上还是在下调中的。但是反过来说，欧洲、日本、美国，它们的盈利动能，欧洲是逐步地上升，日本的企业盈利预测是被分析师不停地往上调整的，美国比较反复，但是美国整体来说没有亚洲或者新兴市场那么弱。

投资者如果单看盈利前景，的确新兴市场没有成熟市场那么具有吸引力，相反而言，成熟市场的企业赚钱能力、前景要比新兴市场强。股本的回报率，现在美国排第一，欧洲是在不停地改善当中，日本相对较差。但是我们看到的很多改革，这方面也会直接帮助到日本，它们的股本回报将逐渐上升。

亚洲新兴市场的优势在于，新兴市场经过非常大的调整，它们的估值比成熟市场更具有吸引力，美国、欧洲市盈率、市净率要比亚洲、新兴市场要高。美国现在基本上市净率、市盈率水平已经是过去10年的最高点，欧洲也是高于平均，亚洲新兴市场在市盈率来说是跟过去10年平均的。商品价格低迷，或者美元负面的影响，相信现在新兴市场很多坏消息已经包括在这个价格里面了。