拼多多虚报营收 做空机构质疑其估值低于市场价值（2）

其三是GMV被夸大

BlueOrcaCapital认为拼多多购物模式中的两个特点让拼多多夸大了GMV。拼多多的APP中没有“购物车”功能，一旦用户确认选择产品，就会自动生成“订单”，用户24小时内进行支付否则订单取消，这是第一个场景；第二种场景是，即使在一个团购订单中用户输入支付信息，但最终没有人加入团购，24小时后该笔交易将会被取消。

报告推测，这两种场景——拼团失败、订单被取消，均被拼多多计入了GMV，因此拼多多声称的GMV数据有很强的误导性。

此外，BlueOrcaCapital还指出，拼多多创始人兼董事长黄铮创立的电商代运营公司“乐其”在为拼多多招聘员工，拼多多却没有在招股说明书中提到这家公司；拼多多声称对商家收取的交易费用是代表第三方支付服务平台收钱，这种行为恰恰被现行的公认会计准则(GAAP)明确禁止。

基于以上几点，BlueOrcaCapital称拼多多不值目前的市场估价。BlueOrcaCapital解释，拼多多2017年的销售额比报道的数字要少36%-40%。由于长期亏损，投资者以市销率倍数来估值其不断增长的电子商务业务，但这种方式不适用拼多多。BlueOrcaCapital最终给出了7.10美元的估价，比前一个交易日低59%。

界面新闻曾报道，拼多多在今年第三季度用户增速回落明显，但中国的移动电商整体规模趋向稳定，淘宝和京东的用户增速平稳。这其中或许是假货和山寨风波带来的影响，也不乏拼多多在向品牌化正规化转型期中自我调整的副作用。

对比各主流平台公布的双十一战报，天猫成交金额达2135亿元创新纪录，京东在11.01-11.11的好物节达到1598亿元。但拼多多仅公布了活跃用户3.44亿，9小时超去年双十一GMV和平台总物流订单数同比增长超300%，没有发布成交金额的具体数字。

拼多多自成立起野蛮生长，至火速上市刷新纪录，一直风波不断，其模式也受到市场质疑，本次BlueOrcaCapital的沽空报告似乎并不偶然。美东时间11月15日开盘，拼多多股价为18.70美元，与其IPO的最终定价19美金相近。

截至目前，拼多多未对BlueOrcaCapital的报告进行回应，而风波中的拼多多也将在11月20日发布2018年第三季度财报。