央行再次上调市场操作利率 小幅上调5个基点（2）

由于目前公开市场操作利率水平距离市场资金价格仍有较大距离，因此，央行此举此举可谓“一石二鸟”，既向市场传递了保持定力的态度，又大大缩小了市场间的套利空间。

同时，此举对于金融市场也不会产生流动性紧锁的效应。昨日，银行间市场资金价格平稳，其中存款类机构质押式回购7天利率（DR007）加权利率小幅走弱，至2.8998%，下行4.59个基点。上海银行间同业拆放利率（Shibor）则是全线走高，各个期限品种上升1个基点左右。

缩利差释放继续去杠杆信号

今年6月，美联储加息后，央行“按兵不动”。就在市场弱化12月跟随美联储反应的预期时，这一次央行却不按“套路”出牌，小幅上调政策利率。如何理解其中的操作逻辑？

清华大学金融与发展研究中心主任、中国人民银行研究局前首席经济学家马骏认为，央行6月时按兵不动，是考虑了当时债市波动的因素，而现在宏观条件具备，略微偏紧的货币政策操作也符合最近宏观经济走势的要求。

今年以来，中国经济超预期增长，前三季度GDP增速达6.9%。PPI持续高位运行，实体经济的资金需求旺盛。“实际借贷利率偏低，利率有上升的客观基础。”中国民生银行首席研究员温彬认为。

此外，当前市场实际利率与政策利率之间利差较大。前述负责人表示：“若公开市场操作利率不能体现市场供求有上有下，会造成市场套利和定价扭曲。此次公开市场操作利率小幅上行可适度收窄两者之间的利差，有助于修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制。”

14日数据显示，DR007加权利率与最新的7天逆回购利率仍相差了近40个基点。利差缩小有助于压缩大型金融机构的套利空间，平衡市场供求，也有助于加强公开市场操作对资金利率的引导作用。业内人士分析认为，这也表明在货币市场利率显著高于公开市场操作利率的情况下，央行的货币政策将更趋灵活，未来随行就市地调整操作利率很可能成为重要的引导方式。