金融板块中券商股涨幅小 具备一定的安全边际（6）

截至9月底，可转债累计发行397亿元，同比大增103%，但从数量对比上看，仍不足增发融资规模的十分之一。从审批节奏来看，2017年初至今，共批准17家可转债的发行。

此外，由于可转债与定增相比，存在“累计债券余额不超过最近一期期末净资产40%”的限制，融资规模有限，尤其在金融、房地产等行业。未来一旦定增政策放开，可转债是否能保持持续增长态势仍待观察。

目前券商股在金融板块中涨幅较小，整体估值处于历史中枢，PB估值不足2.5倍，具备一定的安全边际。而大型券商的估值基本在1.5倍至2.0倍之间，提升空间相对较大。未来随着交易量的回升，券商经纪和两融业务将直接受益，IPO常态化、定增市场逐步修复，预期将增厚投行业务利润，多项业务业绩改善预期强烈。

今年整个市场投资风格是重价值、偏好蓝筹，在金融板块中，保险股、银行股前期涨幅较大，而券商股相对涨幅很小，整体估值尚处中枢水平，尤其是大型券商估值有较大提升空间。由于券商板块持续快速上涨需要大量资金，从目前情况看，2014年底至2015年初的火爆行情难以再现，下半年证金公司有增持券商股的可能，但空间有限。

我们预计整个券商板块有望出现缓慢上涨行情，我们给予行业“强于大市”的评级，看好业绩表现好的大型券商，如中信证券、海通证券、华泰证券、广发证券。