央行实施市场定向降准 10月资金面存在不小的压力（2）

“对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。”央行有关负责人强调，对普惠金融实施定向降准政策建立了增加普惠金融领域贷款投放的正向激励机制，有助于促进金融资源向普惠金融倾斜，优化信贷结构，这属于一种结构性的政策。同时，定向降准政策释放的流动性也是符合总量调控要求的，银行体系流动性保持基本稳定。

下一步，央行将继续实施稳健中性的货币政策，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为经济稳定增长和供给侧结构性改革营造良好的货币金融环境。交通银行金研中心高级研究员鄂永健指出，新的定向降准政策的结构性支持力度更大、针对性更强，预计未来在保持总体稳健中性的情况下，货币政策将更为注重差别化、定向、结构性。

节后资金面喜忧参半

在业内人士看来，节前定向降准的节后效应并不会立竿见影。中金固收研究团队认为，明年地方债置换减少，一季度债券供给压力下降，且贷款融资需求减弱的情况下，降准释放的资金将用于债券配置，改善债券供需关系。而这种预期上的利好会直接反映到四季度债市，有利于债券收益率逐步下行，也有助于目前较为平坦的收益率曲线的修复。

放眼10月份，缴税因素仍是扰动资金面的重要因素之一。近5年来，10月新增财政存款均值接近6000亿元，规模不小。兴业研究指出，参考今年7月份，财政存款大幅增加了10000亿元，超市场预期，资金利率居高难下。因此，10月份资金利率中枢难以见到快速下行的可能性。

从资金到期情况来看，10月将陆续有3笔中期借贷便利（MLF）到期，到期量高达4395亿元，为年内到期量次高的月份。且到期时间点集中在资金容易紧张的中旬时间段，届时资金面或将有所波动。

鉴于央行货币政策将继续保持稳健中性，10月份流动性不会宽松。据兴业研究统计，9月中旬央行连续进行逆回购净投放，在8500亿元逆回购操作中，75%均为7天期的短期操作。这意味着9月中旬大量逆回购操作所投放的资金都无法实现“跨季”，央行无意放松10月份的资金面。