人民币“入篮”一周年 汇率市场化加速（3）

人民币国际化更上层楼

“最初人们因为升值预期而持有人民币，这是货币国际化的第一阶段。”在渣打银行大中华区外汇策略师张敬勤看来，第二阶段是人民币作为贸易货币在企业结算中使用，如今国际化进程正在向第三阶段转型，即发挥金融属性，大量投资人民币市场。

要推动人民币国际化更上层楼，“下一步应当逐步实现有管理的人民币资本项目可兑换。”工银国际首席经济学家程实认为，这将推动人民币国际化的动力升级。

长期以来，跨境贸易一直是人民币国际化进程的主导动力，但其带来的边际动能已经接近瓶颈。适时推动人民币资本项目可兑换，将加快对“一带一路”沿线区域的资本输出，推动人民币国际化从跨境贸易主导向资本输出主导转型，实现动力升级。

全国金融工作会议指出，“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”是金融工作的三项核心任务。“人民币汇改及资本项目可兑换作为中国金融改革的一部分，同样需要平衡上述三项任务。”程实说。

首先，金融要坚守本位。在程实看来，资本项目可兑换的开放次序和时机，应当贴合实体经济需求，支持“一带一路”建设和国际产能合作，以推动中国经济转型升级。

其次，加强监管，防控风险。在IMF的资本项目开放清单中，中国正从低风险子项目向高风险子项目推进。因此，需要尽快构建跨境资本流动的宏观审慎监管框架，兼顾对外开放和国家金融安全，避免全球风险外溢削弱中国的政策独立性和金融稳定性。

具体来看改革措施，金融领域的对外开放应是双向进行的。“第一个方向是让海外投资者在离岸市场有更多人民币产品可供投资，包括人民币计价的保险产品、大宗商品等。”张敬勤表示，第二个方向是，也要让人民币有流通出去的渠道。比如利用“一带一路”平台进行资金调配，设立人民币基金，扩大人民币在国际上的用途和使用量。

张敬勤预期，随着人民币国际化程度加深，发展到最后要成为一个统一的货币市场，不分离岸和在岸市场。不过，这一过程是循序渐进的，“不能太快地开放全部市场，要把握好资金流出和回流之间的平衡。”