两市融资余额持续攀升 哪些板块是赢家和输家（2）

东方财富Choice数据显示，9月4日以来，仅有少数板块指数出现回落，其中钢铁板块个股平均跌幅为7.44%，位居两市行业跌幅榜首位。同时，以煤炭股为代表的采掘板块个股也出现平均超过2%的跌幅。机构观点认为，黑色期货及钢铁个股近期出现大幅调整。虽然宏观数据表明四季度钢材消费并不乐观，但从长期来看，钢铁行业供需紧平衡局面会维持较长时间，钢企仍会保持较高盈利中枢。

值得一提的是，代表高风险偏好的融资余额近期在资源股上出现连续攀升，这一趋势在有色、钢铁、煤炭等板块均得到体现。融资客这一逆势加仓的行为，将成为影响资源股后期走势的重要因素之一。

以宝钢股份为例，公司最近7个交易日连续出现融资净买入，融资余额由9月6日收盘后的12.13亿元快速增至最新的17.01亿元，增幅超过四成。其中在9月15日当天，融资净买入宝钢股份金额超过1.46亿元，创下近半年来单日融资净买入金额的新高。

市场风格生变估值成关键词

从某种意义上来看，沪综指在3300点上方出现的热点快速轮动，正是今年以来结构性行情的缩影。而在8月份经济数据公布后，市场结构再度出现微妙变化。海通证券荀玉根认为，以近几个交易日资源板块下跌及地产、消费板块上涨为标志，7、8月份宏观经济数据回落正在催化市场结构逐渐变化，四季度行情已经徐徐开启。

他认为，年中，宏观经济数据好于预期，叠加供给侧改革和环保督查政策推进，以钢铁、煤炭为代表的资源类行业盈利迅速好转。但目前的宏观背景更有利于逆周期的地产、建筑及盈利稳定的消费行业。同时，从历史数据来看，历年四季度强周期的资源板块普遍表现较差，而金融、消费等板块表现较好。

在市场风格发生变化之时，投资者应该遵循怎样的投资逻辑？广发证券策略团队认为，虽然目前投资者普遍感受市场“轮动太快，不好赚钱”，但当市场纠结风格变化之时，估值仍是最好的标尺。

该团队称，在风险偏好整体不高的市场环境下，低估值的价值股由于其确定性将重回投资者视野。其中，在企业盈利修复和资产质量改善的背景下，银行龙头公司的ROE趋稳甚至小幅上行，市净率明显修复。同时受一二线城市销量下滑趋缓及行业集中度提升影响，房地产及建筑行业龙头公司同样有望出现估值修复。