明年6月实施A股纳入MSCI 海外投资者迫不及待（2）

亨利·费尔南德兹：在整个程序中，MSCI首先需要提交一份提议。在此之后我们与全球主要国家及地区超过150家投资机构进行过多轮咨询，其中包括养老基金、资产管理经理、经纪人等。当我们对收到的反馈意见有一个大概的理解之后，就与中国证监会、上交所和深交所开始接洽，向中国方面反馈我们从全球投资人那里收到的意见和建议。

它们主要包括：第一，沪港通的建立使得海外资金进入中国市场比通过QFII和RQFII更加便捷高效、整个机制也更为成熟。第二，沪港通和深港通存在额度限制的问题，一旦A股纳入后没有得到改善，可能会造成一定潜在风险。第三，停牌股票数量依然太多，这给海外投资人带来了很多不确定性和流动性问题，他们无法及时买入或卖出股票。

最后也是最关键的一点，海外对冲基金等投资机构希望能在A股市场适时地使用一定数量的金融衍生投资工具，比如场外掉期、ETF、各种结构性投资工具和衍生品，以及上市的指数期权及期货等。

针对这一点，海外机构如果要想使用这些衍生品工具，我们要解决的问题是与中国证券交易所商议获得数据使用权，比如像MSCI这样的指数提供方能拥有多少权利使用交易所的指数去开发新的金融投资工具。直到公布纳入决定的最后阶段，我们才与中国监管层及交易所达成了双方认可的协议，这也是我们最后阶段主要讨论的问题。我们与中国证监会、交易所非常紧凑、高效地进行了沟通，把国际投资人希望不用经过批准就能发行投资产品的诉求告诉了中国方面，最后在数据授权问题上双方取得了满意的结果。

上海证券报：最后公布纳入的股票数量从原先提议的169只上升到222只，为什么最后决定将A+H股的股票也纳入其中？是什么因素促成了这些改变？

亨利·费尔南德兹：我们的总体目标是迈出让全球投资人进入中国市场的第一步，这是最艰难的。去年审议时的情况是：其一，我们一共提议了448只A股，包括大盘股和中盘股；其二，因为有更多的股票数量，市值占比权重也更大；其三，去年审议的时候只开通了沪港通，以及原有的QFII和RQFII，整个互联互通机制尚未完善。在这一背景下，将近450只股票相对而言太多了，因此今年我们决定从沪港通、深港通机制的角度来看，把数量降低至流动性更高的169只股票。我们考虑的是如何缩小投资需求与市场状况间的差异，是为了让国际投资人觉得进入中国市场的第一步体验是舒适的，也为了让中国监管层觉得这一步是适宜的。

但在咨询的过程中，我们发现自己似乎做得太严格，从国际投资人的一些反馈来看，可以适当提高纳入数量，不用将在A股和H股同时上市的公司剔除在外。我们认真分析了反馈，认为这是一个很好的建议，在第一步中增加到222只股票是合理的，依然排除了中盘股和停牌股，这对每个人来说都是双赢的局面。

当前的222只股票是扣除了在过去12个月停牌的22只股票、10只当前正处于停牌中的股票和10只无法通过沪港通、深港通交易的股票。如果这些股票没有发生停牌、或通过互联互通机制对其扩容，那么纳入这些大盘股后的总数量就有可能是264只股票。因此，你能看到这些公司因为停牌而付出的代价，因为有32只股票是由于停牌事件而没有被纳入，它们也无法受益于MSCI指数带来的海外资金投资。

中国股市正经历资本市场必经道路

上海证券报：MSCI指数包含了同时在沪深和中国香港上市的股票，这是否有助于平抑A股和H股的价差？

亨利·费尔南德兹：通过把A股纳入，外资可以同时投资港股和沪深股市，但两地的监管、货币政策等诸多环境仍存在差异，纳入将有助于两地市场的融合，但不能完全消除H股和A股之间的价差。

上海证券报：近年来指数投资在中国迅速发展，中国内地也有比较权威的中证指数，MSCI如何看待自身在市场的竞争与定位？

亨利·费尔南德兹：MSCI的主要定位是在跨境投资领域为全球投资人服务，目前我们也是这个领域最大的领导者之一。首先，海外投资人到中国来投资需要我们的指数。其次，中国投资人想要投资海外，就要符合国际标准惯例，MSCI的指数也是使用最为频繁的指数。第三，如果中国的机构投资中国股市，目前中国内地主流仍是以中证指数等为主，希望未来我们在中国市场的占比会越来越高。

我们与中国的合作几乎囊括所有类型的金融机构，包括基金、私募、券商、保险、银行等，我们也致力于提供更好的服务。从产品线上讲，我们不仅提供指数服务，我们的分析工具比如Barra和RiskMetrics等也被广泛使用，我们还可以提供上市公司环境、社会责任、公司治理（ESG）方面的多种分析工具。

我已经管理公司22年了，目前也没有退休计划，我仍觉得MSCI处于成长的初步阶段。投资者需要更复杂有效的投资工具，我们的工具致力于使得投资的过程更透明、清晰，提供对风险和业绩更深的理解。

上海证券报：A股被纳入MSCI国际指数似乎引发了一股投资中国蓝筹股的热潮，让人们联想到美国上世纪70年代的“漂亮50”现象，中国会复制这一现象吗？您看好中国经济哪些领域？

亨利·费尔南德兹：投资任何一只股票都是投资这个国家的经济。中国经济是全球第二大经济体，也是发展最迅速的国家之一，中国的各个领域正在经历巨大的变革。我们的第一步是纳入了中国高市值蓝筹股，包括许多大型消费型公司蓝筹股也将由此受益于更多国际投资机会。同时，中国还有很多中盘股。中国目前既有传统经济领域内的大型产业公司，也有新经济领域的高科技公司，这和美国上个世纪60、70年代的情况是不一样的，那是更基于本土经济、基础建设的发展。而中国蓝筹股的成长不仅是随国内经济共同发展，更是融入了全球经济增长。