造纸业淡季仍不断涨价 造纸龙头企业价值凸显（2）

中顺洁柔预计，上半年净利润为1.48亿元-1.8亿元，同比增长40%-70%。公司表示，主要是由于销售收入较同期增长导致。景兴纸业预计，净利润为2.3亿元-2.83亿元，同比增长30%-60%。公司表示，主要产品盈利情况好于上期，主营业务利润上升。

齐峰新材预计，净利润为8031.55万元-1.13亿元，同比增长10%-50%。公司表示，产品销量同比增加，同时公司上调了产品销售价格。华泰股份、山鹰纸业、青山纸业也均表示，因公司产品销售价格较上年同期上涨，预计上半年净利润同比较大幅度增长。

统计数据显示，2016年，造纸行业实现净利润合计52亿元，同比增长98.7%。2017年一季度实现净利润合计23.69亿元，同比增长194%。随着下发排污许可证的时间逐渐临近，中小企业产能退出是造纸行业的趋势，行业集中度将继续向龙头聚集。

业内人士表示，排污许可证的发放对企业排污总量起到限制作用，获得排污限额大小与产能挂钩，政策给予大型生产设备额外的排放限额，对大型纸厂形成利好。一位造纸厂相关负责人告诉记者，造纸企业的毛利率通常在10%-12%，规模化生产摊低成本很重要。

据测算，达标环保设备投资约为2亿元，目前吨净利为400元，产能50万吨的生产线首年即可收回投资，这将限制小纸厂产能投放。芦亚亚表示，随着二季度淡季到来，叠加去年纸厂密集提价的高基数效应，后续造纸企业的业绩增速大概率放缓。小纸厂迫于环保政策压力，退出节奏将加快。

而龙头公司凭借规模及竞争优势，将继续享受政策红利，2017年业绩有望保持稳健增长。全年看，造纸板块将出现分化，龙头企业价值凸显。银河证券认为，造纸板块的行情仍未结束，受成本推动，铜板、白卡、文化纸价格仍有进一步上涨空间。

目前板块市盈率对应2017年预测业绩普遍在10倍左右。即使有新产能落地，时间最快也要到2018年底，2018年盈利状况仍可以得到维持。从投资角度上，建议寻找基本面、估值具有支撑的公司，包括晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业、华泰股份、博汇纸业等。

国泰君安预计，在环保政策趋严的压力下，大量小纸厂将关停，木浆、废纸等原材料价格的继续上涨，进一步推动纸价上涨。从需求端来看，下游客户及中游经销商、贸易商库存仍处在较低水平，有较强的补库存需求。综合供需关系，纸价上涨在短期内仍将延续，建议重点关注包装纸、文化纸板块。