美联储年末兑现加息承诺 全球央行议息收官（2）

但现在认为新兴市场货币已经见底还为时过早，巴西、俄罗斯、哥伦比亚及秘鲁等国的国内债券看起来相当具有吸引力，亚洲各国货币在一段时间内仍将承压。摩根士丹利和花旗证券分析师警告，随着特朗普的贸易保护政策实施，新兴市场形势可能更为严峻，特朗普政策将使新兴市场出口和投资综合双双下滑。

国际货币基金组织前副总裁朱民最近表示，美联储强化加息，而日本和欧洲的央行延续负利率和零利率水平，主要央行的货币政策差距不断扩大，使全球的资本流动、汇率的波动不断加大。

政策分歧延至明年

美联储加息后，与主要发达国家央行的政策分歧越发明显，尤其是欧洲央行和日本央行为继续刺激起色不大的经济仍紧抱量化宽松的“护身符”不放。英国面对经济乏力和通胀上升并存难题，加之脱欧公投冲击，央行选择显得更为犹豫。同时，全球央行可能收紧货币政策的讨论日益升温，在模糊不清的信息中也似乎蕴藏着可能发生变化的蛛丝马迹。

加码宽松上最为激进的日本央行最早传递出模糊不清的信息。9月21日，日本央行宣布利用收益率曲线控制来实施新型质化和量化宽松政策，将继续购买日本国债直至10年期国债收益率保持在0附近。这意味着将政策重心从货币供应数量转向控制国债收益率曲线，努力将10年期国债收益率维持在零附近。

政策刚出台，许多分析师就大喊看不懂。现今，关于日本央行是否要提高收益率目标仍存在争议，反映出货币当局处境的两难。

在9月决议公布后，高盛的日本央行专家NaohikoBaba曾表示，日本央行决定暂时维持每年约80万亿日元的日债购买速度，但实际上已摒弃此前的货币基础目标。“通过实质性的框架改变，日本央行旨在吸引市场关注收益率曲线控制，然后在背后慢慢缩减购债规模。”不过NaohikoBaba也认为，退出宽松措施还相当遥远，日本央行需要确保伴随着政策目标转移带来的市场冲击最小化，并让宽松体系长久，且更具可持续性。

从日本央行的购债规模来看，实际上已经出现了紧缩的情况。最新数据显示，年内迄今，日本央行已经实现的购债规模为71.7万亿日元，较去年同期的75.3万亿日元明显下滑。

另据美国《华尔街日报》报道，日本货币政策圈内传出的最新消息称，日本央行可能要被迫提高收益率目标。《华尔街日报》早前预计，日本央行将自2015年5月以来首次改善经济增长前景的预估，可能会在12月19日至20日的货币政策会议上提升日本债券收益率目标。报告还指出，日本央行还将研究是否去除出口低迷的相关措辞。

但该行也有分析师怀疑，日本央行现在提升收益率目标是不是有些过早；他们不相信当前潜在的通胀趋势能够使日本央行有足够的信心来收紧货币政策，即使明年日本通胀有望涨至1%。提升名义利率的决定可能会破坏日本央行的计划，日本央行原本计划降低实际利率，以尽快提升通胀水平。

与日本央行相似的是，一周前，欧洲央行在最近一次货币政策会议上，将量化宽松政策（QE）延长9个月至明年12月，然而延长期内每月购债规模缩小，这同样引发市场关于缩减刺激的担忧。欧洲央行行长德拉吉在会后的表态颇有折中之意，从侧面反映了欧洲央行面对当前错综复杂形势的纠结心态。

有分析师表示，欧洲央行延长购债计划的时间比多数人士原本预期的要长，且许多措辞颇为鸽派，一直到2019年的通胀预估都很迟滞，经济成长预估也颇为低迷。

也有分析认为，欧洲央行的这一决定向投资者表明，2017年的欧元区市场依然是希望与挑战并存，希望已经看见，但挑战尚难预估。

法国兴业银行分析师迪特·贾克斯12月13日表示，欧洲央行近期的举动是一项“收紧”——是一次性行为，并且一旦事态发展不良，将有可能重新扩大资产购买的速度。“‘收紧’意味着对于债券购买的规模稳定缩减。欧洲央行的发言保持了货币政策上宽松的立场，鉴于其暗示央行债券购买项目就快结束，使得收益率曲线变陡。这使得债券收益率长期略微升高，欧洲外围利差略有加宽，因此，欧元将下滑。”

另一个主要发达国家英国的货币政策也面临着两难选择。12月15日，英国央行继续将利率维持在0.25%的历史低点。早先被认为有望紧跟美联储加息的英国央行，面对不甚理想的经济数据和始料未及的英国脱欧公投结果，在今年8月选择了降息。

在8月利率会议上，英国央行七年来首次降息，将基准利率由0.5%下调25个基点至0.25%，并扩大QE规模。11月3日，英国央行宣布维持基准利率在0.25%，并维持资产和公司债购买规模不变，均符合预期。同时大幅上调通胀预期，并暗示减小了未来进一步降息的可能。

但时隔一月，英国国家统计局公布的最新数据显示，英国通货膨胀率跳升至11月的1.2％，这是自2014年10月以来的最高水平，并超出经济学家们的预期。英国通胀数据公布后，英镑升至日内新高，对美元汇率突破1.27。自从6月公投以来，英镑的下跌对产成品价格施加了巨大压力。

英国央行行长卡尼在12月6日的讲话中表示，央行对超目标水平的通胀的容忍度有限。有分析认为，若英国通胀率在三内年升至2%，将需加息100个基点。但同时又有英国经济学家认为，英国未来会面临经济减速，英国GDP增速在未来三年或放缓1%，同时消费者正在观察目前英国脱欧带来的不确定性。

分析认为，英国央行表示密切关注通胀预期的变化，为确保通胀率回到2%目标，货币政策既可放松也可以收紧。多数经济学家分析，英国央行看似中性的表态，预示着可能最终采取加息行动。分析认为，在变与不变中，明年除美联储外，全球主要央行的货币政策或将经历一个过渡期。