私募机构做市获放行 打破券商一家独大局面（2）

打破券商一家独大

在私募机构做市获得放行之前，新三板做市一直处于券商一家独大的局面。根据Wind资讯统计数据，截至2016年9月22日，新三板一共有86家做市商，做市商严重不足。

除此之外，做市商的虹吸效应更是加剧了做市数量的分化。记者统计发现，截至2016年9月22日，2/3以上的做市商拥有50家以上的做市企业。其中，做市数量超过300家的券商有2家；做市数量超过200家的券商有10家；做市数量超过100家的券商有21家。

安信证券指出，虽然新三板被称为“机构市”，但从数据上来看，当前新三板的机构投资者户数2015年年底占比只有10%，从2016年半年报来看，机构持有新三板股份占比只有25%。而对比海外，NASDAQ的机构投资者已经超过五成。引入私募做市，将带来更多机构对新三板的有效参与，或在将来推动机构投资比例进一步加大。

因此，增强做市商的多样性迫在眉睫。据了解，目前共有32家私募机构申请新三板做市，包括21家股权基金、4家创投基金、6家证券投资基金和1家基金子公司。

“因为私募本身在新三板投入较大，它们进入新三板做市，盈利模式和券商不太一样。除了获得买卖价差外，还有一个很重要的目的，就是将其以前在新三板的投入进行变现，因此私募对于搞活新三板交易会有更大的需求。所以，一家私募参与做市，对新三板的投入和影响，可能抵得上10家券商。不过，私募做市与券商做市，既有合作互补，也有竞争关系，长期来看，私募与券商有望旗鼓相当。”程晓明认为。

短期内影响有限

记者注意到，私募机构做市获准后，新三板做市指数也有所回升，整个市场的交易量也有所放大，9月19日，新三板市场的总成交额也再次突破10亿元。

不过，有分析认为，私募机构做市丰富了做市商的种类，有利于带来增量资金，有助于提升市场流动性，是监管者“完善交易制度”的第一步棋。但短期来看，私募做市商数量和可投入做市资金可能有限。

私募做市资金来源目前仅限于自有资金。全国股转系统表示，对于私募开展做市业务试点有三大差异化安排，其中明确私募做市资金来源仅限于自有资金。按照监管一致性原则，私募机构享有与证券公司类做市商同等权利、义务。

全国股转公司根据私募机构业务运营特点做出了以下差异化安排：一是私募做市试点采用特殊经纪结算模式；二是为防范利益冲突，私募机构做市标的不得为其作为基金管理人的基金(或资产管理计划)直接或间接持股百分之十以上的股票；三是私募机构不得使用受托管理的客户资金进行做市，做市资金来源仅限于其自有资金。

中国国际科促会新三板研究中心副主任兼首席研究员布娜新指出，私募参与做市，会为市场提供增量资金，从而促进市场的流动性与活跃度，并形成与券商做市的有效竞争，有助于提高市场定价能力，但由于首批仅有10家入选，短期内影响程度如何有待观察。

“未来做市前景主要取决于市场环境。如果交易不活跃，无论私募或券商，谁做市都难以解决问题。目前最关键的问题是个人门槛必须降低，以增加交易对手，如果没有交易对手，做市扩容无法解决目前的问题。”程晓明表示。