万科A强势涨停 潜在信号也相当明显（2）

可是，“辟谣”并不能否认监管升级的事实。早在今年3月，保监会曾下发《关于规范中短存续期人身险产品有关事项的通知》，叫停1年期中短存续期保险产品(万能险)，并且要求期限在1年以上且不满3年的中短存续期产品的规模在3年内按照总体限额的90%、70%、50%逐年缩减，3年后控制在总体限额的50%之内。而此次保监会已经下发高现价产品征求意见稿，就是强调防范资产错配风险、流动性风险、跨区域跨行业传递的风险。

事实上，国内险资股票配置比例并不低。截至2016年6月底，保险公司总投资资产12.56万亿元，其中持有股票和证券投资基金共1.7万亿元，占比13.5%。参考成熟市场险企的股票资产配置情况，2014年美国寿险(一般账户)、日本寿险和台湾寿险股票资产的配置比例分别为2.3%、6.7%和7.5%，均低于国内；另一方面，美国和日本对债券的配置比例分别为82.4%、68.3%，而国内保险2014年该比例仅为46.9%，远低于美国和日本。

险资的“繁荣”，一定程度上因为它是“嗅觉灵敏”的资金。随着信用债违约风险上升，具备债券属性且无违约风险的分级A，成为各路机构资金追捧的对象。手握重金的保险“大鳄”显然成了分级A最大买家。

据天相数据统计，多达62只分级A上半年末的机构投资者份额占比超过了80%，其中，29只分级A在上半年末的机构投资者份额占比超过了90%。信诚800金融A、商品A以及房地产A等分级基金几乎被机构投资者“完全控盘”，其占比分别高达98.93%、98.55%和97.62%。此外，目前规模最大的券商A，在半年时间内，机构投资者的持有比例从72.23%进一步上升至84.53%。

在机构疯抢下，今年以来分级A份额二级市场价格平均上涨5.46%，其中，多达31只分级A涨幅超过10%，二级市场表现最好的一只分级A涨幅达到了14.89%。

分级A大面积溢价已经暗藏“两面挨耳光”的投资风险：一旦股市大幅下挫，在负期权价值的作用下，A份额下折保护将成为风险；另一方面，一旦股市出现趋势性上涨行情，投资者追捧分级B造成母基金出现持续整体溢价，那么，溢价套利盘将倒逼市场打压分级A的表现。

展望后市，昨日收官的月线三连阳，并构成A股“金九”的逻辑。相反，9月调整的概率大，即使出现向上突破，没有价量配合，也应把握好高抛低吸的节奏。