“资产荒”下的多选项：坚守“不确定就等”（2）

“资产荒”下的多选项

最近几天，“资产荒”再次拨乱了基金经理的敏感神经。8月23日，海通宏观分析师姜超团队撰写的《企业大笔囤钱，居民拼命买房——货币剪刀差缘何扩大？》一文，很快刷屏了很多基金经理的朋友圈。

“狭义货币M1自去年3月的2.9%升至今年7月的25.4%，而广义货币M2增速却从今年1月的14.0%降至7月的10.2%，M1与M2增速之差（货币剪刀差）扩大至15.2%，已突破2010年1月13%的历史高位。”姜超称。

面对“货币剪刀差”环境下的“屯钱、买房”一幕，姜超团队认为，其核心原因是企业、居民行为模式发生了变化，实质则是企业存款活期化、居民财富地产化，这可能会导致经济空心化，非长久之计。

“可能将在较长时期内处于低利率的环境。”对此，一位不愿具名的私募经理认为，资产荒的本质是实际回报相对预期回报的快速下降，而实际回报的改善，还需仰仗中长期经济要素的改善。

在上述基金经理看来，国内目前亦面临人口迅速老龄化的困境，实体投资回报不断下滑，民间投资出现负增长。资金脱实入虚，不断推升股票、房地产及债券等资产价格，金融机构越来越难以寻找到高收益的资产。

目前流动性泛滥，债券收益率被压得很低，“资产荒”的谈论再起，部分投资者认为银行、居民和企业都有大量资产，缺乏高收益的投资渠道，将被迫增加对股票的配置。不过，也有基金经理并不认同这一逻辑。

在基金经理看来，从大类资产配置角度分析，无论是银行、个人还是企业，未来一段时间都不可能将大量资金投入股市，股市将依然是存量博弈，缺乏新增资金，因此对股市整体走向持谨慎态度，未来仍以结构性、窄幅震荡为主。

资产荒下如何投资？多位接受上证报采访的基金经理认为，当前的“资产荒”并不是没有资产可投，而是具备低风险特征、同时满足投资者预期的资产缺乏，是结构性的“资产荒”，但如何甄别优质资产并不容易。

“事实情况并没有那么糟糕，国内经济正在逐步企稳，对于股市更不应悲观。”一位私募基金经理称，在新老经济交替的转型期，既不能盲目看空中国，同时也不能盲目乐观，此时谨慎是明智之选。

上证指数3000点位置高不高？高毅资产基金经理认为，目前市场上多数公司还处于高估值状态，只有少数公司存在机会，在经历了上半年包括白酒、饮料、家电在内的蓝筹股估值修复行情后，目前整体估值并未低估，但部分存在投资机会。

“市场正从交易时代进入配置时代，这一格局已渐趋明朗！”翼虎投资认为，虽然增量资金的持续性有待考证，但其边际影响却不容忽视，而当下的投资策略是：轻指数、重个股，继续逢低加仓，方向是真价值和真成长个股。

让翼虎投资乐观的逻辑是，深港通实施方案获批、国企员工持股试点、产业资本频频举牌、汇率趋稳资本流出压力减轻等，这些积极的因素，都使得A股从前期的存量博弈转到一个开始有增量资金参与的市场。