资本掮客“玩转”步森股份 持股16个月赚近2亿（2）

真正掌握控制权的则是普通合伙人非凡领驭，其认缴出资为860万元，持有份额比例仅为1.03%。且非凡领驭的股权分布较为平均，杨臣、田瑜、毛贵良、刘靖等四名自然人分别持有25%，并签署了一致行动协议。

简而言之，杨臣等四人各自掏了215万元成立了非凡领驭，而非凡领驭又通过合伙制架构，引入有限合伙人设立了睿鸷资产，睿鸷资产又出资收购了步森股份的控股权。

三层股权关系的设置最终形成了一个高达97倍的杠杆，总计掏了860万元的杨臣等四人控制了数十亿市值的步森股份。

“通过杠杆，资本运作方将合伙制的效果发挥到极致。”彼时，有市场人士表示，凭借资本运作的功底与控股股东的地位，这几乎是稳赚不赔的买卖。

事实上，与彼时市场预期的有所不同，上述资本玩家大用杠杆似乎并不在意控制权，而是杠杆所带来的收益扩张。

劣后方收益率可观

先看非凡领驭的收益情况，其彼时的出资额为860万元，而此次收购中，该860万元的出资份额以3000万元的价格出让，期间收益率为248.84%。

不过，掌控非凡领域的杨臣等四人的收益远不止上述这些。根据此前公告披露，海南领先等有限合伙人不会凭借出资对睿鸷资产及步森股份享有话语权。

“睿鸷资产的模式理解起来并不困难，杨臣等四人是劣后方，掌握着所有控制权，承担着所有风险和收益，海南领先等只是优先方，其在整个交易中获得的应该也只是固定收益。”有市场人士告诉记者。

审视整个方案，杨臣等四人的收益率可远不止248.84%。经过16个月的持股，非凡领域及有限合伙人先期投入的8.36亿元最终换得了10.1225亿，还不包括其尚未出手的睿鸷资产另4.98%的出资额。如果按照相同价格出售这剩余的4.98%的出资额，睿鸷资产整体作价应约为10.64亿元。