解禁期多数释放利好 员工持股计划获利颇丰（3）

员工持股计划与股权激励不太一样的地方就是允许使用杠杆，上述的员工持股计划几乎都使用了高杠杆。其中安利股份的员工持股计划杠杆比例高达8倍。

洲明科技也采取了较为流行的结构化方案，员工持股计划的集合资产管理计划合计规模达1.8亿元，杠杆比例为3.5倍。其中，员工持股计划筹集资金总额不超过4000万元，用于全额认购由方正证券设立的方正-洲明科技员工持股计划集合资产管理计划的次级C份额；优先级A份额由银行认购、次级B份额由公司高管出资认购，规模均不超过7000万元。

中南建设员工持股计划参与人数138人，设立时资金总额上限为2.5亿元。员工持股计划委托方略德合管理，并全额认购由其设立的“中南建设方略1号基金”份额，再由该基金与国信证券签订股票收益权互换协议，由国信证券提供融资资金5亿元，加上2.5亿元，共计7.5亿元，开展以中南建设为标的证券的股票收益互换交易。大股东城市建投对员工持股计划提供托底保证，保证员工自有资金收益率不低于10%/年。

事实上，中南建设员工持股计划本身并未到期，其存续期要到今年11月。之所以今年5月14日刚解锁，就迫不及待地在半个月内出售并清仓，主要是一些员工通过配资、银行借款等方式获取份额，借款期限到了后，资金出借方催着这些员工还款。如果再延后一个多月出售，员工持股计划至少要盈利10%以上。

飞马国际也一样，其员工持股计划存续期为24个月，但在今年7月4日解禁日一到，5天内就将660.82万股全部卖出。根据7月4日至7月9日的股价，该员工持股计划应该是微亏出局。如此急速抛售，一个主要原因就是使用了杠杆。

为防范风险，证监会在今年7月14日出台了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，严控资管产品杠杆率，股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍，固定收益类和其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数分别不得超过3倍和2倍。随着新规的出台，一些建立在高杠杆基础上的员工持股计划纷纷终止，很多新公布的员工持股计划开始主动降杠杆。

存续期内浮亏多

据上证资讯统计，目前A股共有59家上市公司员工持股计划股票限售期满，除万达信息、香雪制药、汉威电子、国联水产等4家公司浮亏超过50%外，其余大多浮亏在20%左右。

由于加了杠杆，一些员工持股计划一过解禁日，只要盈利，便匆匆清仓了结。而那些已解禁却坚守的员工持股计划，大多是被套的，只能在后面的存续期内择机出来。

目前浮亏最多的是万达信息，去年6月上旬完成购买的首期员工持股计划被深套约65%。该持股计划已于6月11日解锁，但存续期为36个月，倒也不急于出售。今年1月6日，控股股东万豪投资以自有资金替换员工持股计划中的优先级资金6亿元，解困自家员工。

隆鑫通用第一期员工持股计划的解锁日为今年6月6日，目前浮亏约38%，但存续期为56个月。这使得公司淡定自如，在今年6月完成了第二期员工持股计划的购买，彰显了公司管理层对未来业绩稳增长的信心。