信用债市场违约潮流 打破对“刚性兑付”的信仰（2）

而这会对市场产生较大冲击。

今年四月，受“债转股”消息、中铁物资单方面宣布暂停中票交易等事件影响，取消或延期发行的信用债大增，信用风险一度向流动性风险弥漫。

“我们可以打破刚性兑付，但不应该是一个恶意逃废债的行为。还是要强调用市场化的方法去解决问题。在接下来很长一段时间里，依然要强调市场契约精神。”周文渊说。

此外，周文渊还强调，投资者应特别关注地方政府行为。这已从民企违约后偿付率高于国企，以及不同省份国企债券违约后的不同表现上得到体现。

“特别是山西省出现的变化，他们的副省长亲自到北京为煤炭企业做路演。对投资人而言，这意味着地方政府未来会向更有作为的方向转变。”

完善基础设施保护投资者

信用债违约的持续，亦暴露出债市尚需要完善之处。

首先是信息披露。周文渊表示，目前债券市场信息披露频率较低，“一般来说只有年末，而且年末的披露非常滞后，信息参考价值较弱。”而且，信息披露的过程亦不是很及时，涉及资产重组、资产置换、资产转移的重大事件，信息披露往往是发生之后或是发生了很久之后。

周文渊同时强调，债市需严厉打击虚假披露行为，“比如云峰集团这一事件，对我们债券持有人的打击是非常惊人的，基本上就是无法相信这个企业的财务报告了。”

周文渊认为，中铁物资事件对债市提出了新挑战，但也是完善制度的机遇。

投资者保护方面的问题，亦在此轮信用风险暴露的过程中凸现出来。

他表示，目前国内债市的交叉违约和加速清偿条款的相关规定不够细致，“比如说一只债券出现违约后，其他债券怎么处理，有没有权利要求其提前清偿；同一个发行人，其他债券到期违约了，但我的没有到期，应该怎么处理？”但国内大部分债券，目前没有设置这些条款。

周文渊还表示，由于发行人愿意朝对自己有利的条件发起持有人会议，因此中小投资者的利益往往得不到保障，“按照规定，持有某只债券达30%的比例，才能就某个事件提出持有人大会。但实际上，30%是一个很高的比重，对一般的投资人，特别是对一些券商机构来说，很难达到。因此，他们的利益诉求难以得到体现。”