金融机构持有企业股权试点工作将展开 债转股或落地（2）

如果决策层决定推出债转股试点，那么，如何将债转股运用好则成为现实问题。而业内所形成的一个共识，则是本轮债转股成功的关键就是要市场化。

市场化不是一个口号，它有着实际内涵。上述资产管理公司高管认为，市场化主要体现在四方面：一是参与主体的市场化，而不是随便搞“拉郎配”；二是交易意愿的市场化，有些企业只想着转股可以减轻或消除债务，却不想让债权人变为股东后，享有经营管理权，这不仅违反了《公司法》，也不算是交易意愿的市场化；三是定价的市场化，既然需要转股的企业是已经面临经营困难的企业，其资产估值就要大打折扣，因此，银行对其的债权规模也需要折价，再按照折价规模转股；四是事后管理的市场化，这与第二点有相通之处，就是按照《公司法》的规定，债权人成为股东后，就应享有股东的权利，尤其是对企业的经营管理权或决策权。

市场化虽然意味着政府要从中减少干预，但也并不意味着“无事可做”。招商证券首席金融行业研究员马鲲鹏认为，当前商业银行自身的债转股实践仍以个案形式推进，未来要大规模铺开试点的前提仍是明确的顶层设计，这就要解决两大制约：首先是相对统一和标准化的债转股行业和公司标准需要建立；二是转股后银行较高的资本金消耗需要解决。

“考虑到直接修改银行持有股权资产的风险权重，与巴塞尔协议直接冲突，最理想的模式应该是将转股后的股权出表。”马鲲鹏称。

此外，债转股试点的大规模铺开需要修改现行《商业银行法》中关于商业银行不得持有非金融企业股权的条款，但实际中的具体修法方式，不少业内人士认为，可能会参考去年有关存贷比的修改模式，即采取专项修改议案的形式进行，进度较快。

不过，即便本轮债转股会成功，但预计也是“持久战”。一位国有大行的资深人士称，上一轮债转股成功的企业通常只用了不到5年时间就走出困境，那是因为这些企业本身资质就不错，并且转股后遇到经济上行周期，尤其是房地产市场长达十多年的牛市带动不动产价格至少涨了10倍。“但现在的经济发展阶段让资产价格倍增的机会大大降低，此轮债转股的阵痛期会比上一轮更长”。