并购重组市场收紧 公募定增市场套利热情不改（2）

创新基金产品博弈震荡市

上半年，我国经济在平稳运行的状态下实现结构调整和转型，下半年经济增速仍有下行压力。受此影响，股市、债市投资者的收益预期亦有所下降，新基金发行持续不振，基金产品的创新成为破题之关键。

WIND数据显示，2016年一季度，平均折价率为18.61%。“定增+固定”，是投资者在当下时点进行“安全垫”投资的较好选择。业内人士表示：“定增组合一般集中度比较高，风险分散不够，相对而言净值波动较大。同时，集中度高，一旦有收益，收益也较高。至于定增组合风险分散度不够的问题，比较难解决，因为定增每份的参与量都比较大，由于量大，通常有一定的折扣价。”

记者了解到，博时基金将于7月4日起发行博时弘盈定期开放混合型证券投资基金。该基金最大的特点是以“固收+定增”的全新策略来启动投资收益的双引擎；银华基金6月27日开始发行的银华鑫锐定增灵活配置混合型基金（下称银华鑫锐定增基金）则是以散户力量“团购”为卖点，个人只需10元即可起投。此外，国投瑞银、易方达等基金公司也已在筹划或已获批主打定增项目的产品。

业内人士分析，近几年的定增项目有“个单份额大、折价率高”的特点，高折价也为定增投资提供安全垫。尤其在A股市场处于低位震荡的环境下，定增投资优势较为明显，若市场上涨，持有定增基金可以同时享受净值上涨和折价兑现的收益。

与此同时，业内人士建议，定增是一个相对中长期的投资，优质标的拉长周期价值仍然会体现，所以核心还是对标的的甄别能力。

择时参与定增

今年以来，出现许多定增公司的收盘价跌破增发价的事件，在预测风险上，业内人士表示，定增尽管是以折扣的形式参与到二级市场中来，但基础资产还是股票，所以当二级市场有较大回调时部分项目也会有破发风险；但从过往经验来看，定增相对于二级市场投资有较强的超额收益。

从大类资产角度而言，目前部分股票资产相对于债券、房产而言处于相对低估状态，定增是一种较好的参与到股票资产中来的方法。在二级市场表现呈现分化的背景下，定增市场未来需要更强调项目的筛选能力，以及选股能力。

“大择时是参与定增盈利的核心，而目前正是参与的好时机。投资者在2900点至3000点位置拿定增，相对于等到4000点至4500点以上入手，前者获益的可能性较大。”业内人士说。

根据市场大势，今年到期的部分定增产品出现亏损，比如说4、5、6月份到期的产品，相当于在去年高点定的价。而在去年9、10月份之后做的定增，产品盈利的概率较大。因为定增风险是在一年之后才体现，当市场正火，所有的定增产品都赚钱的时候，证明这个市场定价很高。反之，当定增产品亏损面较大的时候，参与定增产品风险减少。现在是参与定增相对比较好的时期。

专家表示，定增因为有一年的锁定期，其投资节奏和二级市场不完全同步，有时甚至是逆向的。定增投资需要淡化对市场短期趋势判断，而更应该关注整体估值水平和项目质地情况。在市场估值相对较低时，通过自下而上精选个股，辅以合理的折价水平参与定增投资会有较好的收益。