MSCI延迟纳入A股 关注A股四项问题（2）

离岸人民币兑美元触及逾4个月新低

离岸人民币兑美元(CNH)在MSCI宣布延迟将中国A股纳入其新兴市场指数之后跌幅扩大逾100点，CNH报6.6150元，触及逾4个月新低。海外A股ETF在美股盘后交易中也下跌。

澳元兑美元短线下挫17点，最低触及0.7342，外媒援引亚洲交易员报道称，投机性账户根据MSCI的最新决定沽空澳元，使得澳元兑美元出现一定程度上的膝跳反应，资金主要来自杠杆账户。

MSCI关注A股四项问题

声明称，MSCI持续地关注到中国股票市场对外开放的实质性进展，尤其是将近期公布的上市公司停复牌增强监管的新规、对实际权益拥有权问题的澄清、以及旨在解决额度分配和资本流动限制两大问题的QFII制度改革皆视为最终将中国A股纳入MSCI新兴市场指数的重要积极举措。

MSCI此前就2016年度市场分类评审提出了中国A股纳入MSCI新兴市场指数的四项问题：

一、实际权益拥有权问题

大部分国际机构投资者对中国证监会于2016年5月就实际权益拥有权问题所作出的澄清表示满意。因此，MSCI认为此项议题已得到圆满解决。

二、QFII 制度改革对市场准入与资本流动的影响及成效

国际机构投资者需要更多的时间与相关监管机构合作，在囊括提升资本流动性制度改良的QFII新政实施之后获取相关操作经验。例如，一些国际投资者反应他们仍在等待于数月前申请的QFII额度分配。一些投资者指出，尽管按日资本赎回的新规在今年二月初已经生效，他们尚未能受益于此项政策。在QFII新规下积级正面的操作经验，包括QFII额度的申请及按日资本赎回制度的无缝连贯执行，是国际投资者支持中国A股纳入MSCI新兴市场指数的关键考量。

另外，相当多的市场参与者强调，近期旨在提升资本流动性的QFII政策改良仍未有效解决月度资本赎回限额给投资运营层面带来的挑战。在现行规定下，QFII投资者的每月资本赎回额度不能超过其上一年度净资产值的20%。此项限制对投资者需要兑付客户资金赎回时带来潜在的流动性障碍。所以，市场参与者认为当局应该考虑完全解除每月资本赎回额度限制或者大幅度增加赎回限额并同时缩短相应赎回周期。要不然，整个QFII投资渠道的有效性将会显著降低。

三、旨在防范广泛性自愿停牌的交易所新规的执行情况

股票停牌是MSCI咨询期间的一个焦点话题。国际投资者对中国内地上市公司广泛性自愿停牌所带来的流动性风险反应强烈。MSCI欢迎上海和深圳交易所近期公布的停复牌增强监管相关措施，但需指出此类市场行为不仅在新兴市场，甚至在MSCI所覆盖的所有市场中都是独一无二的。考虑到停牌新规刚刚实施，投资者需要一段时间观察政策实施的实际成效并且确认在上海和深圳交易所停牌的股票数量能在新规执行之后有显著的减少。

四、內地交易所针对金融产品的预先审批限制

上海和深圳交易所对金融机构在全球任何交易所推出的包括中国A股的金融产品设立了预先审批的限制。此项限制涵盖了新推出的和现有的金融产品，带来的不确定性使国际投资者感到顾虑。这个预审限制的涵盖范围之广也是在新兴市场中是独一无二的。倘若中国A股被纳入MSCI新兴市场指数但中国交易所不批准MSCI授权MSCI新兴市场指数予现有MSCI新兴市场指数挂钩产品，该类产品将会受到交易中断的潜在威胁。因此，绝大多数投资者指出，在A股进入他们的投资标的范畴之前，中国交易所对相关制度的解除并与国际标准接轨至关紧要。

基于对中国当前开放市场所取得的显着进展以及持续推进改革所做出努力的认可，MSCI表示中国A股将会保留在2017年纳入新兴市场的审核名单上。其定论以待国际投资者对QFII制度改革和停牌新规实际成效的相关经验反馈，以及预先审批限制问题的有效解决。假若以上提及方面在2017年6月之前出现显著的积极进展，MSCI不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。

投资者为何关心MSCI是否纳入A股？

MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的投资标的。世界各地几乎所有的投资机构都会参考MSCI指数安排其在全球各个证券市场的国际投资比较，以MSCI系列指数为基准的国际投资机构在欧美国家更为常见。纳入MSCI指数体系，则意味着该证券市场将得到更多的海外资本的关注与青睐，并最终形成或是主动、或是被动的配置行为。

中信建投研究认为，根据MSCI信息，全球有10.5万亿美元的资产规模以MSCI系列指数作为业绩目标，其中跟踪MSCI新兴市场指数的约1.5万亿美元，初始按5%纳入测算，A股占比1.1%，对应增量资金约1100亿元人民币，当渐进式实现全部纳入后，A股占比约18.2%，对应增量资金约1.8万亿元人民币。

法国兴业银行表示，根据当前市值和以MSCI指数为基准的资产推算，到100%纳入时，累计资金流入总额可能达到3100亿美元。

之前已有迹象显示本次前景不容乐观

上月，高盛认为A股这一次冲关成功的概率高达70%，摩根士丹利认为概率有50%。但是随着结果揭晓时间越来越近，悲观的消息却多了起来。

香港《明报》上周二援引MSCI知情人士称，宣布结果当日不会举行记者会，只设全球电话会议。去年6月，MSCI原本拟在香港举行记者会，但后来取消，改为电话会议，期望颇高的A股纳入MSCI告吹。类比于这一情形，本次前景不容乐观。

更令人感到悲观的是，该报道还援引MSCI董事总经理谢征傧表示，取消ETF等A股挂钩衍生产品海外上市的预审权对于A股纳入MSCI至关重要。“内地监管机构虽然改进了停牌机制，但对于至关重要的预审权却毫无动作，6月如何入摩？”

美银美林近日的研报称，尽管许多被动型基金乐见A股成功纳入MSCI，但也有相当一部分主动型基金持相反意见，而MSCI约六分之五的客户为主动型基金，这对最终结果产生重要影响。