港交所7月推出收市竞价交易 冷静期机制防范“闪崩”（2）

按照市场咨询意见，增加的10分钟收市竞价交易时段将分割为四个时段：暂停、输入买卖盘、不可取消以及随机收市阶段。为避免价格出现过度波动而设立的价格限制定位5%。在收市竞价时段内输入的买卖盘不能偏离下午4时公布的参考价上下5%，并且在最后2分钟随机收市，从而避免个别投资者在收市前大量输入买卖盘以扭曲市场价格。

“5%的限制较欧美以及韩国及泰国等市场保守，但适合香港市场的具体情况。以5月31日MSCI指数重整为例，当日港股最后10分钟相关指数成分股交投占全日成交38%，但绝大多数股份的波幅少于5%。我们不希望过分干涉市场的波动。”李国强坦言。

他同时指出，在“U盘”机制推出后，对于意图操纵市场价格走势的人士需要投入更多的资源，在收市前最后一分钟以及在竞价时段分别进行大量交易，“这意味着更高的成本，而且这种操纵行为更容易被监管机构所发现”。

根据计划，港交所将于7月25日启动推出收市竞价交易时段，股市收市时间延至下午4时10分，而衍生市场方面，股票指数期货及期权的交易时间将延至下午4时30分，收市后期货交易时段开始时间亦改为下午5时15分。

冷静期防止“闪崩事件”

随着程式交易（ALGOTrading）在香港日益流行，港交所将于8月22日推出市调机制，从而防范由于电脑程序交易错误导致市场重演“闪崩事件”的系统性风险。

李国强透露，程式买卖（ALGOTrading）在香港股票市场的影响力与日剧增，以即将推出的市调机制（俗称“冷静期”机制）内涉及的81只成份股为例，目前超过一半的成交是以程式交易进行。“随着程式交易越来越多，市场风险越来越大，引入市调机制是合适的做法，能够避免公平运作受到影响。”

“一旦某个程式交易发生错误，个别投资产品价格出现极端波动，不同的资产类别和产品互相影响，从而引发雪球连锁反应。整个市场出现由非基本因素引发的恐慌性波动。据我们所了解，这类程式交易时有出现错误，因此要居安思危。”他表示。

根据该机制，市调机制将适用于81只证券市场的恒生指数（恒指）及恒生国企指数的成分股，以及衍生产品市场的恒指、小型恒指、h股指数及小型H股指数（现月及下月合约）的8只期货合约。

如果5分钟内恒指或国指成分股单边波动10%，或恒指或国指期货单边波动5%，参考价为5分钟前的最后成交价。一旦发生超出范围的价格波动，便进入5分钟冷静期，买卖交易必须在锁定价格内进行，超过该价格区间的买卖盘将被拒绝，市场交易仍在进行，从而保证市场流动性。

“我们并无计划将该机制扩展至其他股票或期货合约，因为目前程式交易主要追踪的就是这81只指数成分股以及8只期货合约，我们的目的就是为了防止由于程式交易错误引发系统性风险。”他透露。

同时，每个交易时段最多触发一次“冷静期”，而且不适用于早市及午市开始15分钟和午市最后15分钟，以便收市时可以有效地进行价格发现，避免投资者因难以平仓而承受隔夜风险。

他指出，回顾过去9年，即使当时引入市调机制，股票现货市场触发机制的情况并不多，仅在2007年港股直通车热潮，以及2008年雷曼兄弟事件后港股最波动的时期，约每月触发1次，而去年4、5月中国股市急升引发港股成份创新高，以及今年1月全球金融市场下挫，都未有触发市调机制。