央行4月信贷压降子虚乌有 专家不认同收紧预期（2）

中国银行国际金融研究所研究员高玉伟对《第一财经日报》分析称，货币信贷增长确实较快，但这有一定的原因：一是满足扩大总需求、稳增长的需要，二是维持相对宽松的货币环境，以缓释金融风险。“当然，3月末13.4%的M2增长率高于政府预期目标，需要适当予以调控。”高玉伟说。

“我认为央行今年新增信贷整体增速应该依然维持在10%~15%的增速，也就是13万亿~13.5万亿的水平。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对本报记者表示，金融服务于实体经济，一季度货币信贷超预期增长主要是稳增长时间节点往前提，叠加银行在年初冲贷款的季节性因素。

“一季度金融行业对GDP的贡献为0.8个百分点，而去年同期由于股市上涨拉动，金融行业对GDP的拉动有1.3个百分点。相反房地产对GDP的拉动从去年一季度的0.1个百分点反弹至0.6个百分点。”章俊称，随着经济企稳，货币回归稳健偏中性的立场是很自然的事。

市场存流动性忧虑

4月25日，Shibor各品种普遍上行，高玉伟说，Shibor上行主因是市场对流动性的偏紧预期，因为本周将有8700亿元逆回购到期。

由于当前利率上行，有业内人士担心金融机构资产收益是否与负债成本形成倒挂。对此，市场有不同解读。

“银行可能会转嫁成本，实体经济的融资成本可能还会居高不下。”章俊对本报记者表示，目前市场担心央行货币政策转向，特别是在通胀预期高企以及资产价格泡沫化的背景下，而且经济基本面又企稳了。这种担心会反映在银行间市场利率上，而且央行可能在最近的公开市场操作上也会传递一些可以被双向解读的信息。

不过不少观点认为，央行并非对流行性趋紧坐视不理，实为加大利率走廊建设之举。

4月25日，央行以利率招标方式开展了1800亿7天期逆回购操作，中标利率2.25%。央行当日在公开市场实现净投放1500亿元，为本月连续第九次净投放，九日累计净投放量达8850亿元。

当日下午，央行再次对18家金融机构开展了中期借贷便利（MLF）操作共2670亿元，其中3个月1010亿元、6个月1660亿元，利率与上期一致，分别为2.75%、2.85%。

“Shibor利率还是处在较低水平，近期有所上升，并不能说明倒挂。”高玉伟对本报记者表示。

“逆回购只是度过了当天而已，下周又会到期，如此短期限的资金，银行很难用作更长期限运用。另外5月还有所得税清缴，在外汇占款仍在减少以及降准预期不大的背景下，市场对流动性趋紧有担忧情绪。”高玉伟称，MLF有利于缓解流动性紧张，但近几日仍需保持较大逆回购操作力度。

专家不认同货币收紧预期

对于市场担心未来货币政策收紧，央行其实早有发声。

“金融资金基本都进入了实体经济。”盛松成此前表示，今年一季度社会融资规模存量为144.75万亿元，而M2余额为144.62万亿元，两者非常接近，而且两者的同比增速都是13.4%，这也证明了金融资金基本都进入了实体经济，因为社会融资规模恰恰是金融支持实体经济的有效指标。

与此同时，多名接受《第一财经日报》采访的业内人士并不认同货币政策收紧的预期，普遍认为央行货币政策依然以稳定为主，预调微调相机抉择。

章俊表示，最近降准的概率可能会上升，来对冲资金面和成本的趋紧。现在稳增长阶段，依然是数量型工具唱主角，其他政策微调工具很难有实际效果。

“MLF一定程度上能够缓解流动性压力。”但是章俊依然坚持降准预期，认为短期工具不能解决长期结构性问题，“在美联储加息预期下，央行的政策立场依然是相机抉择，在稳增长和防范通胀升温以及资产价格泡沫之间平衡。”

摩根大通中国首席经济学家朱海斌在报告中称，货币政策方面，信贷增速自2015年三季度以来稳步回升，缓解的通缩压力也降低了企业部门的实际利率，帮助改善了企业的盈利能力。预期政策调整将在2016年第二季度继续发挥积极作用，推动增长势头温和回升至经季调折年后增长7%。