范爷何以轻松空手套白狼 唐德影视这么做到底图什么？（2）

个人片酬变公司股权暗藏风险

事实上，对影视公司来说，这也是一种无奈之举。

2014年初，唐德影视当时将《武媚娘传奇》一剧卖给湖南卫视的首播权每集为250万元，按照当时精品剧每集100万～300万元的价格，已经接近上限。

然而在随后的两年时间里，受到网络视频付费市场高速增长的带动，国内影视剧的网络播放权售价一路上扬。

今年3月初，由新丽传媒出品的新片《如懿传》卖给两家卫视的首播权价格为每集300万元，此前腾讯拿下的网络独播权每集竟高达900万元，使该剧在国内首轮售卖单集超过1500万元。

超高的售价使得影视公司愿意投入更高的成本，水涨船高的是演员片酬。根据此前有媒体报道，周迅接拍《如懿传》的片酬高达9500万元，再次刷新去年孙俪接拍《芈月传》时的6000万元片酬，而据称目前一些更年轻的明星报价已经过亿元。

随着越来越高的成本压力，明星股东化成为了各家影视公司破解这一难题的捷径。

当明星一部戏的片酬报价过亿元，占到制作成本的接近半数时，明星资本化自然会在当下影视行业愈演愈烈。原本应该由影视公司作为成本支出的片酬，现如今一转身成为影视公司的资产了；而对于那些被收购方，原本应该是片酬收入的现金，现如今变成了股权，这种财务上的错乱所导致的资金“空对空”风险不容忽视。

“我自认为在中国影视界是一个比较懂金融的人，在这个行业里感同身受的是，现在影视制作的艰难，比如电影投资中导演和明星高昂的价格带来的制作成本的风险。”阿里影业副总裁徐远翔在3月30日谈及影视产业资本化浪潮的风险时认为，目前很多影视公司并入上市公司所存在的业绩对赌，编剧、导演或艺人不再收取片酬而是和公司资本绑定，这些都将产生极大风险。

对于这种风险，按照易凯资本创始人王冉给出的分析，明星股东化无非就是明星把个人收入转变为公司收入，而这部分收入大部分可以直接转化为利润，这些利润乘上目前市场上同行的12倍到15倍左右的市盈率再卖给上市公司，明星卖掉自己的全部或部分股份完成自我价值的放大和提前回收。

对于影视公司而言，这些艺人的收入原本应该是其支出的成本，现如今反而通过资本运作转化成了公司的资产，公司再以一个更高的估值卖给二级市场投资者。

这种股权杠杆收购的风险在于，对于被收购明星持股公司，交易对价主要是股权和少量现金。如果这些明星持股公司没有得到足够的现金回报，很容易出现流动性风险，而这种风险一旦发生，会反向通过一系列杠杆传导至二级市场。

“很多公司为了卖一个好价钱，每年就按照一亿元、两亿元的业绩对赌，然而一旦出现自身财力问题或者投资项目巨大亏损，会给投资商带来很大的金融压力。”徐远翔分析认为。

高价买壳会否成为娱乐圈新风气？

有业内人士认为，由于市场买账，原本稀缺的明星效应就被继续放大，恐怕高价卖“壳”将成为明星玩转资本的新趋势。

更可怕的是，以前明星在资本市场上只是“小打小闹”低价增持，而从目前情况来看，未来明星高价抛出“壳”公司可能将成为一种新趋势。乐正传媒研发咨询总监彭侃表示，明星成立的这些公司，几近“空壳”，但仍有上市公司愿意买账。一方面，因为中国明星体系不成熟，一线明星稀缺，新生代接不上，而市场还偏偏对明星效应买账，所以明星价值在市场中被放大；另一方面，现在小股民都跟着市场炒概念，明星概念好歹还是可见的，看起来比很多虚无缥缈的还靠谱一点。

“不过，对于明星来说，卖‘壳’公司这件事可谓是一本万利，不但可以获得高收入，未来明星参演也可以不拿片酬，而选择以参股的方式获得报酬，这样可以逃避高额税款。但是，对于上市公司来说，仍然存在风险，万一这个明星出了什么意外，比如爆出吸毒等负面新闻，这会给公司造成什么影响，也是股民们需要评估的。”彭侃进一步表示。

对于高估值背后蕴藏的风险，北京大学文化产业研究院副院长陈少峰曾指出，影视本身就是高风险行业，存在很多不确定性因素。对于明星持股公司来说，艺人在前期套现后，还有股权利益的驱动，双方利益捆绑更为紧密，其价值主要表现在业务层面的合作；而对于电影作品、作家等的投资，市场前景很难预期。