险资看重长期收益 险资“举牌”不停歇（2）

谋划新的动作

经历了今年1月份股市的调整后，保险资金在谋划新的动作。与其他类型机构投资者不同的是，保险资金对于符合自身投资需求的标的保持最大的关注，蓝筹股和防御性板块仍受到钟爱。

此前，保险资金举牌的上市公司较多集中于房地产、银行、零售等行业，引发了市场对于其偏好低估值、高现金流、高股息率个股的关注。考虑到盈利稳定、高分红比率、市盈率持续低于10倍的蓝筹股，以及此前获保险资金举牌但持股比例未达20%的一、二线蓝筹股仍可能受到保险资金的青睐等指标，中金公司梳理出一批可能会被保险公司举牌的潜在标的股。

长江证券分析师刘俊表示，保险资金权益类投资目前采取的是“相机抉择”策略，较难成为战略性投资方向。从2016年的情况来看，考虑收益率优势和配置空间，险企会不断发掘新的投资方向，存在收益空间的股权投资可能成为选项。而股票类资产收益率波动较大，凸显出股权投资收益率稳定的优势。

中银国际证券研究所所长魏涛认为，保险公司举牌只是对上市公司投资比例较大，从而触发证券市场信息披露制度的一个表象。这种集中持股、长期持有的投资模式有着显而易见的益处。首先，举牌股票的投资期限较长，一定程度上可以缓解保险公司资产负债配置压力。其次，举牌后保险公司持股比例提高，对被投资公司形成重大影响，从而可实现权益法记账，也可以避免因股价大幅波动给保险公司自身财务状况和偿付能力带来的影响。

举牌模式可持续性受关注

刘俊认为，在承保大扩容的背景下，保险公司传统的资产驱动负债的“小而美”模式将逐步回归到“负债驱动资产”的状态。在保险业大类资产配置上，上市险企和中小公司差异明显，股票配置在前者的资产风险排序中居于非标资产和债券之后，而在后者的相应指标排序中则居于相对前列。

魏涛认为，虽然2015年保险业的整体投资收益率预计创近年新高，但是未来低利率的环境下，无论是传统的债券和定期存款，还是债权计划、信托产品、理财产品等非标资产，都难免产生收益率的下降。在这样的大环境下，权益类投资成为维护投资收益率稳定、保障利差的重要手段，权益类投资还有较大的上升空间。

也有分析人士表示，保费端压力、看好标的和偿付能力要求等是2015年末举牌潮出现的原因，但难以持续。平安证券报告认为，在资产荒的大背景下，负债成本比较高的中小险企还是有动力通过股票市场赚取一个较高的收益率的，但是会有一个限度。

魏涛表示，长期来看，保险公司注重长期投资有利于资本市场的健康发展。一方面，通过集中投资实现的是长期投资，与优质上市公司共同成长以分享成长收益，并将长期资金引入市场，有助于恢复资本市场的价值发现和资源配置功能。另一方面，保险公司举牌后，向被投资公司派驻董事，代表中小股东参与公司治理，也有助于改善国内上市公司的公司治理环境。而与此同时，只有以高质量的保险业务做根基，保持适度的杠杆水平，再结合价值投资，才能够实现“举牌”模式的可持续和股东价值的最大化。