人民币汇率强势反弹：4天暴涨600点 央行力挺（3）

博弈降准降息

据上述美资外汇交易员观察，在人民币汇率连续大涨近700个基点期间，主要买盘来自银行的结汇交易，以及部分企业此前押注人民币贬值的获利回吐操作，而多数企业与套利机构基于年内美元强势上涨的预期，依然选择大手笔购汇。这也已经引起了央行相关部门的关注。

一位知情人士透露，近日国家外汇局针对部分商业银行开展名为“对人民币汇率变动影响”的调研，内容包括在当前人民币汇率双向波动的情况下，企业客户与套利资金的外汇交易变化、原因及展望。

一位了解相关调研进展的银行外汇交易员透露，相关部门主要想了解在美元持续强势升值的情况下、套利交易者有没有增加人民币兑欧元、人民币兑日元的套利交易规模；与此同时，相关部门也通过查询银行对人民币汇率远期、期权及掉期等衍生品的交易量变化，摸底银行对人民币汇率未来走势的真实看法。

他认为，央行打算从中掌握套利资金的跨境流动具体规模，以此判断套利资金是否会随着美元持续走强、中国持续降息等因素进一步撤离人民币资产。

近期人民币汇率出现一定幅度的贬值，已经引发国内资金流动性缩水的连锁反应。

数据显示，今年1月份中国全部金融机构外汇占款余额为293007.85亿元，较上个月减少1082.61亿元，为连续两个月减少。市场对此的普遍解释是，人民币持续贬值，一方面令众多企业更愿意持有美元资产避险；另一方面境内外人民币价差扩大，引发汇差套利交易潮涌。

所谓汇差套利交易，即境外离岸市场人民币汇率报价大幅低于境内在岸市场报价时，企业及机构先在境内购汇(买入美元卖出人民币)，再通过境外售汇(买入人民币卖出美元)，套取境内外人民币汇率的价差。这将引发外汇占款骤降，令央行无法投放更多资金流动性，进而导致中国经济面临更大的通缩压力。

瑞穗证劵首席经济学家沈建光预计，2014年CPI可能回落至1.4%，预计央行还会二次降息、四次降低存款准备金率，才能维持中性货币政策支持经济增长，逐步摆脱通缩阴影。

上述外汇交易员认为，一旦央行持续降准降息，将进一步促使人民币与美元之间的利差收益持续收窄，引发更大规模的套利资金撤离人民币资产，投向美元。如此人民币汇率可能面临更大的贬值压力，甚至出现套利资金持续撤离、人民币不断贬值的恶性循环。

目前，央行对降息的态度颇为谨慎。两会期间，易纲接受媒体采访时明确表示，央行是否还需要降息，仍要看经济走势。至于降息幅度多大，同样视经济走势而定。