城投债发行环比锐减超9成 政府融资平台谢幕在即（2）

光大证券首席经济学家徐高认为，对地方政府融资体制的改革还将继续抑制城投债的发行，给基建投融资带来不利影响。“虽然上报存量余额对城投债市场的影响现在还无法判断，但这与去年12月以来多个地方政府相继取消债券担保事件结合在一起，引发了市场对城投债市场的担忧。同时发改委对企业债审批的条件提高和节奏放缓，导致城投债发行门槛不断提高。”徐高表示。

“在2015年1月5日前完成地方政府性存量债务上报之后，城投债在某种意义上就已经消失了。”上述券商人士坦言。他认为，这绝非表明地方平台公司完全失去发债融资功能，比如该平台公司完全可以凭借自己的信用发行企业债。“当然，失去了政府的‘兜底’，这些企业债不管在一级市场的发行成本和二级市场的欢迎度方面要大打折扣。更何况，前段时间国家发改委在企业债发行审批方面，其发债门槛更加‘苛刻’”。

对此，此前一位接受《经济参考报(微博)》记者采访的安徽某城投人士深有体会。“按以前惯例，遇到这样的情况，平台公司会想到银行、信托等其他融资方式，因为在债务扎堆的情况下，‘借新还旧’比变卖资产等其他筹资方式要有效得多。”该城投人士说。“但是今年来看，通过银行贷款和信托融资也不太顺利。银行和信托公司都很注重融资方的风险评级和担保状况。”该券商人士表示。他透露，近期国务院43号文及财政部存量债务处置细则等相关政策的出台，让“城投牌照”比起先前大打折扣。

以信托为例，用益信托网统计数据显示，去年下半年以来，地方平台以信托方式为基建项目融资量现递减趋势。其中7、8、9、10月份，基础产业类(集合)发行规模分别为260.88亿元、207.42亿元、195.74亿元、186.09亿元，发行规模处于下滑通道中。

突围 仍需依靠PPP模式

“预计2015年基础设施投资增速将不低于20%，我国基础设施投资额将达13.55万亿元左右，其中市场化基础设施项目投资额为4.99万亿元，政府参与投资类项目投资额约8.57万亿元。”中债资信公共机构首席分析师霍志辉在接受《经济参考报》记者采访时表示。

8万多亿政府参与的投融资需求，钱从何来？路在何方？“下一步一方面发政府债券，另一方面大力推进PPP，作为补缓措施。”财政部财科所金融室主任赵全厚告诉《经济参考报》记者。