乐视大厦岌岌可危 董事长贾跃亭何时回家？（7）

吕梁的做法是先质押股票获得巨额融资，通过融资控制一家公司，达到操纵二级市场融资的目的，再用对倒等方法拉升股票，将股票再融资，增加市值，再去质押融资，用新的资金再去做别的股票，用做别的股票的回报去弥补以前的债务和融资利息。再成立新公司，进行新一轮的发展。而维系这种做法的关键是——融资链条不能断。

吕梁和德隆的历史记录表明，深陷质押融资“圈套”内的人，对于频繁融资有着饮鸩止渴般的依赖。高质押率可以换得高融资额，但是平仓线也越来越高，只有保证股价不断上扬或是稳定，才可以控制风险。而股价愈上扬，继续质押融资的诱惑也就愈高，偿债额也随之水涨船高。

目前乐视网的流通市值约175亿元，单日的历史成交金额最高21亿元，近一年日均成交金额大约8亿元，所以用质押所获得的融资额来维持当前股价并不算难。

2013年4月，贾跃亭首次对外界回应此事，说质押融资主要用于电子商务等新开展的业务，同乐视网本身的经营无关联。张特亦向《财经》记者表示，质押的是大股东个人的财产，所得的资金，他会拿来自己投资，与上市公司是两个口径，“上市公司增发不解决整个集团的布局”。

贾跃亭深知高比例质押股票的风险所在，他告诉《财经》记者，乐视正在尝试将风险逐步释放，比如改做股权融资。今年8月7日，乐视向乐视控股、中信证券等五名特定对象发行1.29亿股股份，募集资金总额45亿元。除此之外，乐视生态系统中的子公司也开始股权融资，比如估值50亿元的乐视影业最近已融资完毕。

这意味着，贾跃亭正试图逐步将盈利能力不错的关键业务从乐视上市公司中剥离，成立独立子公司后再进行股权融资，比如乐视体育、乐视云计算。

贾跃亭告诉《财经》记者，乐视的融资能力一直是阻碍乐视生态快速发展的原因之一。但为何选择高风险的个人质押股权方式而非公开股权融资，原因之一是自己不想过早稀释太多股权，更希望把股权留给员工；原因之二则是大规模的长期投资并不适合短期业绩压力大的上市公司来做。

上述基金公司合伙人称，维持高股价的另一个好处是，对于限售股东的减持很有帮助。从年报来看，乐视网大股东的减持节奏保持得很不错。

截至乐视网2014年一季度财报公布为止，包括汇金立方、深圳创新投资集团、上海谊讯、深圳同创伟业在内的乐视早年几家大股东大多套现完成。

汇金立方原为乐视第三大股东，投入2000万元，持股6.06%，其于2011年8月解除限售后的四个月内，就减持了348.86万股。2011年底，其持股比降至2.95%。按当年乐视网股票均价25元计算，共计套现约8700多万元。

2012年6月12日乐视网送转股之前，汇金立方又进行了一次减持，共计套现1.01亿元(按每股均价35元计算)，2012年下半年没有减持套现，股权降至1.64%，持股总数为686.071万股。2013年中报显示，汇金立方持股0.52%。2013年三季度，汇金立方已不在前十大股东之列。乐视网董秘张特称，汇金立方“早就退完了”。

如果按照2013年全年乐视网股票均价33.15元计算，加上当年转增股，汇金立方当年共计套现约2.92亿元。可以估算的是，三年来汇金立方共计套现约4.8亿元，相比2008年的初始投资，投资收益至少在20倍以上。

如今在乐视的十大股东名单里，贾跃亭持股44.42%，贾跃芳持股4.30%，刘弘持股3.32%，曹勇2.42%，贾跃民持股2.38%，吴鸣宵0.73%。除此之外的披露可见股东均为公募基金和其他公司法人。左右腾挪之间，无论是股权上还是业务上，乐视网看似已经走上了正常的轨道。

但过去一直在影响现在和未来。