CPI“1时代”意味着什么（2）

低通胀凸显实体经济需求疲弱

9月食品价格涨幅回落，有去年基数比较低的影响，因此也是在预期之中；但最能反映经济景气强弱度的非食品价格同比涨幅仅有1.3%，为至少过去两年来最低水准。

与此同时，PPI同比已经在长达两年半的时间里持续为负，环比则自年初以来持续为负值。9月当月环比下降0.4%亦是年内最大降幅。

国家信息中心宏观经济研究室主任牛犁评价道，9月物价维持温和增长，与市场预期基本一致，而PPI持续下滑显示工业品价格明显走低，工业品价格通缩在持续，尤其PPI环比下降0.4%，降幅较前两月加快，包括钢铁等价格持续下跌，加之原油价格回落，输入性能源价格大幅走低，均带动PPI持续下行。

“这显示出制造业供大于求的压力较大，去产能调结构仍在进行中，整体经济下行压力不轻，”他说。

国家统计局城市司高级统计师余秋梅对数据进行解读时称，CPI同比涨幅回落一方面是因为翘尾因素减少，另一方面是9月新涨价因素虽有所增加，但仅为1.3个百分点，低于近五年的平均水平。

至于PPI环比和同比降幅有所扩大，她认为，主要原因是原油、成品油、钢材价格降幅加深。同时，近期国际大宗商品价格下行对工业品价格形成的压力也有所加大。

统计局新闻稿显示，据测算，在9月份1.6%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.3个百分点，新涨价因素约为1.3个百分点。

政策面宽松将延续

三季度以来，中国经济呈现进一步疲态，8月工业增速降至6.9%的近六年最低水准，月初出炉的宏观经济先行指标——9月官方和汇丰制造业PMI也仅仅是低位持平而已。经济下行压力不减，要求政策持续宽松来稳增长，并为改革保驾护航。

招商证券宏观经济研究主管谢亚轩指出，9月数据低于预期与宏观经济基本面需求较弱有关，但同时也表明通胀压力并不像市场担心的那么大，因此昨日央行公开市场再度下调正回购利率、释放偏宽松政策信号也是可以理解的。

“未来货币政策或将延续目前用非传统的市场化手段来补充基础货币缺口，此外央行可能会通过调整公开市场或是银行间市场利率的方式来释放利率的信号，”他说，“总之，货币政策有一定的操作空间。”

但他也指出，中国整体的货币存量以及偏高的信贷率亦是约束货币政策的因素，这导致货币政策虽有一定的操作空间，但也不会太大。

央行公开市场昨日进行200亿元人民币14天期正回购操作，中标利率3.4%，较前次调降10bp。此前，央行在7月14日重启14天正回购时，将利率从年初3.8%的下调至3.7%；9月18日，央行再度下调14天正回购利率至3.5%。

浦发银行高级宏观分析师曹阳也称，PPI走低使企业盈利承压，这需要通过降低实际利率来来缓解企业财务费用负担；而CPI较低、地产等资产价格处于下行周期，居民通胀预期稳定也增加了宽松货币政策空间。

“央行近期下调正回购利率仅是新一轮宽松货币政策的开始，未来降息、降准均是可能的政策选择，”他说。

中国国务院总理李克强日前在部署下一阶段经济工作时指出，用好用活财政货币政策，适时适度运用定向举措，推进普遍性降费，支持实体经济，缓解“融资贵、融资难”；他并称，经济有波动是难免的、但仍在合理区间，目前政策工具箱储备还很充足。

国家统计局定于10月21日（下周二）公布三季度GDP、以及9月工业、投资和消费数据。路透访问分析师预估中值显示，三季度中国经济料延续放缓势头，GDP同比增速放慢至7.3%。