中国债市首现违约事件：“11超日债”无法兑付（2）

有分析人士认为，由于公司没有外部担保人，且属于民营企业，因此最终能否得到政府救助存在重大不确定性，在公司面临多项诉讼的情况下，若被迫清盘，银行贷款由于多有抵质押安排，可能获得优先清偿，相对而言，债券持有人很可能在本金方面遭遇较大损失。

民生证券研究院副院长、首席宏观研究员管清友分析，11超日债违约，刚性兑付打破第一单。债市信用利差扩大，风险偏好降低，低评级债券受影响，高信用短久期债券成为避风港，交易所资金紧张。银行更加谨慎，流动性或因此收缩。各类债券违约或进入倒计时。刚性兑付打破未必是坏事，不破不立，风险释放有利于市场出清、结构调整和改革推进。

海通证券分析师姜超分析，信用风险提前爆发，债市行情将趋分化：11超日债公布3月7日无法支付8980万利息。或成为债市首单违约事件，对民营高收益债产生系统性冲击。将影响机构投资者行为，意味着银行信贷和投资将更重视安全，非标资金供给趋降，或影响社融总量加剧经济下滑。将增加避险情绪，利好高等级债券等安全资产。

国泰君安固定收益部研究总监周文渊认为，超日的违约引起市场非常高的关注；利息违约是第一步；会不会出现本金违约还有待观察。利息违约之前出现过，信托只兑付本金，不保证收益的案例最近就有；因高关注度，标准债务工具的实质违约对市场预期会形成明显冲击；之前市场基本一致预期是无信用违约，如打破，市场将对此预期重新定价；信用风险重新定价，首先是信用利差扩大，会不会对利率形成利好要看具体情况。结合目前债市的预期，明天违约对利率债存在利好因素；但是不是持续的利好，有待观察；因为违约的是民企而非国企，更非平台；其实国内民企的定价是有一些Pricein；真正打破信用刚性兑付僵局，利率债要大牛市，资金也会超宽松，这可能短期难见到。

申银万国证券研究人士认为，信用债市场资金最宽裕的阶段也已经过去；目前信用债利率较低，信用利差也不具有保护；潜在的信用风险的担心，对信用债的中期走势并不乐观。与此同时发债主体下行使得债券品种良莠不齐的现象加剧，尤其是城投债和中小企业私募债，可能成为信用风险爆发的主要窗口。

华泰证券研究所策略首席研究员徐彪认为，短期股市风险偏好料受负面冲击，高负债行业首当其冲，比较效应下利好国有企业，对地产影响偏负面。在资金面较为宽松的局面尚未扭转的情况下，民营企业利息违约未必会引发系统性违约，也未必能彻底打破刚性兑付的预期，真正意义的重估仍需观察。如果超日债事件仅为事件性冲击，不利小票但影响有限，对市场的负面冲击也将逐渐被消化。如果超日债事件引发系统性违约，或将逆转小盘占优的风格局面，市场出现先破后立。